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2021.07-2023.07

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AP202307051592052782838837华原股份北交所个股研究系列报告：滤清器供应商研究华原股份(838837)华原股份成立于2001年，2023年挂牌新三板，2023年在北交所上市。公司主要从事车用、非道路移动机械用滤清器和工业用过滤设备的研发、制造和销售，主要产品包括机油滤清器、柴油滤清器、空气滤清器三大类，以及燃气滤清器、液压过滤器、工业用过滤器等其他过滤产品。其中，柴油滤清器的销售占比最大，2020-2022年，其销售占比均大于40%。公司销售以内销和直销为主，国内整车配套市场、原装配件后市场是公司主要的利润来源，2020-2022年，内销和直销收入均占主营业务收入超过90%。公司的前五大客户较为稳定，存在单一的大客户玉柴集团，其他大客户主要是东风汽车、三一集团、上汽红岩等。滤清器通过滤纸过滤杂质、气体，是内燃机发动机的重要零部件之一。其作为易耗损件，通常随发动机或整车出厂，或者在车辆、发动机维修保养时更换。公司的主要产品包括柴油滤清器、机油滤清器、空气滤清器三大类，以及燃气滤清器、液压过滤器、工业用过滤器等其他过滤产品2018-2021年，公司营业收入一直保持增长，复合增长率为14.04%。但2022年的营业收入为5.05亿元，同比下降了1.89%，主要是2022年受国内疫情形势反复，市场需求下滑、国际环境复杂等多重因素影响，造成同比销售下降。2018-2022年，公司净利润波动较大，2019年净利润同比下降了49.04%，2022年净利润同比下降了11.22%。公司毛利率总体呈波动下降趋势，影响公司盈利能力。2022年毛利率为23.77%，较2018年下滑了6.2个百分点，主要是受运输费转入成本核算、原材料价格上涨、客户年度价格调整惯例等因素影响所致。2018-2022年，公司各年净利率均低于9%，处于较低水平，2019年净利率甚至跌至3.77%，较2018年下滑了4.1个百分点。亿渡数据汽车零部件41212023-07-06
AP202307051592052781873169七丰精工北交所个股研究系列报告：紧固件企业研究七丰精工(873169)1.1主营业务七丰精工是一家专业从事紧固件研发、生产及销售业务的高新技术企业七丰精工科技股份有限公司成立于2001年，2019年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。七丰精工是一家专业从事紧固件研发、生产及销售业务的高新技术企业。公司各类紧固件产品广泛应用于建筑、轨道交通、仓储、汽车、航空航天等领域。公司业务以外销为主，产品远销美国、日本、加拿大、欧洲等多个国家和地区，其中，国外销售收入的占比超过了60%。公司作为主要起草单位参与了《普通螺纹公差》(GB/T197-2018)、“浙江制造”团体标准《500MPa级高速铁路螺旋道钉》(T/ZZB1086-2019)等紧固件标准的制定，同时参与起草《小螺纹第2部分：公差和极限尺寸》(GB/T15054.2-2018)、《开槽锥端紧定螺钉》(GB/T71-2018)、《方头长圆柱端紧定螺钉》(GB/T85-2018)、《螺栓或螺钉平垫圈组合件》(GB/T9074.1-2018)、《六角头头部带孔螺栓》(GB/T32.1-2020)、《冷镦和冷挤压用钢》(T/CSM11-2020)等多项紧固件行业国家和团体标准。1.3财务情况2022年、2023年一季度，公司营业收入持续下降，公司在国内外市场的销售收入均同步下滑2018-2021年，公司营业收入及净利润持续增长，营业收入平均增长率为14.62%，净利润平均增长率为69.21%。但2022年、2023年一季度，公司营业收入持续下降，公司在国内外市场的销售收入均同步下滑。盈利能力方面，公司毛利率、净利率整体先升后降，存在一定的波动。2018-2022年，公司平均毛利率为28.78%，平均净利率为15.66%。2018-2022年，公司期间费用率持续下降，费用支出控制较好，2022年，公司期间费用率为10.31%，较2018年减少了5.15个百分点。1.3财务情况公司研发费用投入较小；存货及应收账款的周转速度开始变慢整体来看，公司研发费用投入较小。2018-2022年，公司研发费用累计3,932.91万元，年均费用仅为786.58万元。截至2022年末，七丰精工共拥有31项专利，其中发明专利6项。公司研发人员共有42人，占公司员工总人数比例为16.09%；其中，专科及以下学历的研发人员共有41人，占研发人员的97.62%。从公司的资产周转情况来看，公司的存货周转天数、应收账款周转天数持续上升，周转速度开始变慢，但仍处于相对合理的范围之内。另外，公司应收票据及应收账款账面价值持续上升，规模不大但在总资产中占比相对较高。近五年公司现金收入比略有下降，但仍处于90%以上。亿渡数据工程机械33102023-07-06
AP202307051592052780870508丰安股份北交所个股研究系列报告：农用机械齿轮企业研究丰安股份(870508)浙江丰安齿轮股份有限公司成立于1999年，2017年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。丰安股份是一家专业从事各类农用机械齿轮研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品包括收割机齿轮、拖拉机齿轮、旋耕机齿轮等。公司主打产品自走式履带麦稻收割机齿轮在国内市场占有较大份额，处于行业领先地位。公司产品销售采用直销模式，公司产品注册商标“大力士”为浙江名牌产品。公司经过多年发展，在农机齿轮领域建立了良好的企业品牌形象，积累了稳定的客户群体，产品知名度和客户认可程度高于行业内其他企业。公司与沃得农机、悦达实业、云洲科技和四方股份等主要客户建立了长期合作关系，产品销量和价格上都有一定保障。2018-2022年，公司业绩存在一定的波动。2022年，公司营业收入同比下降11.58%，扣非净利润同比下降26.77%。2023年一季度，公司营业收入及净利润继续大幅下滑，整体来看公司缺乏成长性。根据公司招股书资料显示，“公司主打产品自走式履带麦稻收割机齿轮在国内市场占有较大份额，处于行业领先地位”，但公司营收规模最高值也仅为16,699.05万元，市占率高但营收规模偏小，市场空间较小。盈利能力方面，2018-2022年，公司平均毛利率为31.99%，平均扣非净利率为17.91%。值得注意的是，近两年公司毛利率、扣非净利率持续下滑，盈利能力变差。亿渡数据通用设备28302023-07-06
AP2023070515920525682609捷顺科技新业务持续高增长，23H1业绩扭亏为盈捷顺科技(002609)事件：7月5日，公司发布23H1业绩预告，公司23H1实现归母净利润2500~3500万元，同比扭亏为盈（比去年同期增加约6367~7367万元）；实现扣非归母净利润1570~2570万元，同比扭亏为盈（比去年同期增加约6146~7146万元）。Q2公司实现收入归母净利润3996~4996万元（同比增加约319.04%~423.92%），实现扣非归母净利润3542~4542万元（同比增加约474.98%~637.31%），公司业绩明显恢复。23H1公司新业务继续实现高速增长22年公司停车场云托管业务实现在线托管服务车道超9000条，对应停车场数量2400多个；捷停车累计签约智慧停车场超3.1万个，实现新增车场覆盖超1万个，线上触达车主用户数近亿（22年新增2000多万）；停车时长及停车收费业务新签订时长合同金额1.45亿元。23年上半年，公司停车场云托管SaaS业务、捷停车智慧停车运营业务、停车场数字化运营业务、充电业务等新业务实现较高增速，带动公司整体营业收入增长。23H1传统智能硬件业务恢复增长趋势公司坚持从增量市场转向存量市场的精细化运营策略，助力社区、园区等客户实现精细化运营，深挖存量客户价值，利用新业务带来的差异化优势，加大对存量市场的开拓。上半年，传统智能硬件业务在克服地产新建项目需求大幅下滑带来的不利影响情况下，仍实现了恢复增长。23年公司将稳步推进新业务，目标新业务收入同比增长40%以上22年公司各项新业务合计收入占公司收入的比例首次超过25%，23年公司目标实现新业务同比增长40%以上，并将占比提升至30%以上。盈利预测、估值与评级我们预计23-25年营收分别为15.9/18.3/20.6亿元，同比增速分别为15.72%/14.74%/12.79%,归母净利润分别为1.96/2.6/3.3亿元，同比增速分别为980.08%/32.64%/25.91%,CAGR为162.44%。EPS分别为0.30/0.40/0.50元/股，对应PE分别为37/28/22。我们维持目标价15.5元，维持“买入”评级。风险提示：云托管开拓速度低于预期，竞争格局重新恶化、应收账款减值风险买入张旭国联证券0.337.410.428.2互联网服务64402023-07-05
AP2023070515920524702378章源钨业深度报告：上游钨矿受益钨价上涨，下游刀具板块涅槃重生章源钨业(002378)钨产业链一体化企业，2021年钨精矿产量4083.87吨。公司主要从事钨精矿、仲钨酸铵（APT）、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、热喷涂粉、硬质合金的生产及销售，建立了从钨上游采矿、选矿，中游冶炼至下游精深加工的完整一体化生产体系，是国内钨行业产业链最完整的厂商之一。公司资源储备丰富，截至2022年12月31日，所辖矿权保有钨资源储量9.46万吨，锡资源储量1.76万吨，铜资源储量1.28万吨。2022年公司生产钨、锡、铜总产量5276.47吨。发挥全产业链优势，盈利能力提升。公司业务板块包括矿山、粉末、刀片、棒材，目前拥有钨粉产能15000吨、碳化钨粉产能13100吨，高性能硬质合金精密刀具产能2000万片、硬质合金棒材产能1000吨。公司充分发挥全产业链优势，叠加钨价处于高位，22年盈利能力继续提升。公司22年实现归母净利润为2.03亿元，创2011年以来新高，同比增长23.2%。上游矿产资源丰富，受益钨价上涨。截至2022年12月31日，公司拥有东峰、龙潭面等8个探矿权矿区，淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿等6座采矿权矿山，集中分布于江西省赣州市。一方面公司积极推动矿区整合工作，其中新安子钨锡矿采矿权矿山与龙潭面探矿权矿区的资源整合方案，已获得自然资源部划定矿区范围的批复；淘锡坑钨矿采矿权矿山与东峰探矿权矿区的资源整合划定矿区范围申请已报自然资源部受理；另一方面，公司加快推进矿山智能化、机械化和自动化技改，钨矿产量有进一步提升空间。公司钨矿成本较低，根据2020年采矿权出让收益评估报告，测算淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿、大余石雷钨矿、黄竹垅钨矿钨精矿单吨总成本分别为55028.00元/吨、53547.26元/吨、61808.76元/吨、57122.00元/吨，充分受益钨价上涨。抓住发展机遇，下游刀具板块涅盘重生。公司全资子公司赣州澳克泰拥有刀片产能2000万片。随着国内高端制造业进步，替代进口趋势增强，国产高端刀具需求增加，国内刀具行业面临新的发展机遇。公司通过调整销售策略，优化产品结构，提升生产产能，涂层刀片及棒材产品销量逐步提升。澳克泰营业收入由2017年的0.89亿元增长至2022年的5.01亿元，CAGR为41.13%；2022年澳克泰净利润为0.03亿元，连续2年盈利。国产硬质合金刀片发展前景广阔，公司刀具板块有望成为重要的业绩增长点。投资建议：公司作为国内钨产业链一体化企业，持续扩张产能，硬质合金需求稳步增长，刀片板块发展前景广阔，公司业绩未来可期。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.36/3.09/3.93亿元，对应现价，2023-2025年PE依次为31/23/18倍，维持“推荐”评级。风险提示：产品价格大幅下跌、原材料价格大幅波动、项目进展不及预期等。买入邱祖学,张航,张建业,孙二春民生证券0.2310.2623小金属150322023-07-05
AP202307051592052432601689拓普集团系列点评三十五：定增获批 从车到机器人拓普集团(601689)事件概述公司发布公告：2022定增方案获批，拟非公开发行募集资金总额不超过40亿元，扣除发行费用后拟用于重庆、宁波前湾、安徽寿县、湖州长兴等地汽车轻量化底盘系统、内饰功能件及热管理系统项目。分析判断:定增获批加速扩产保障先发优势公司拟将募集资金40亿元用于轻量化底盘系统、内饰功能件及热管理系统项目建设，募投项目总投资78.3亿元，项目建设期18-30个月。全部实施完成后，将新增轻量化底盘系统产能610万套/年、新增内饰功能件产能310万套/年、新增热管理系统产能130万套/年；预计增加年营业收入129.5亿元，净利润13.2亿元。同时将提升公司在智能驾驶领域基于汽车线控转向系统和空气悬架的研发能力。主要募投项目包括：1）重庆年产120万套轻量化底盘系统和60万套汽车内饰功能件项目：拟投募集资金6.0亿元（计划投资总额12.0亿元），达产后年营业收入18.5亿元，净利润1.9亿元；2）宁波前湾年产220万套轻量化底盘系统项目：拟投募集资金7.5亿元（计划投资总额15.6亿元），达产后年营业收入23.8亿元，净利润2.6亿元;3）宁波前湾年产50万套汽车内饰功能件项目：拟投募集资金1.0亿元（计划投资总额2.9亿元），达产年营业收入4.6亿元，净利润0.4亿元；4）宁波前湾年产110万套汽车内饰功能件项目和年产130万套热管理系统：拟投募集资金10.0亿元（计划投资总额20.4亿元），达产年营业收入45.2亿元，净利润4.3亿元；5）宁波前湾年产160万套轻量化底盘系统项目：拟投募集资金5.0亿元（计划投资总额11.5亿元），达产年营业收入17.3亿元，净利润1.9亿元；6）安徽寿县年产30万套轻量化底盘系统项目和年产50万套汽车内饰功能件项目：拟投募集资金3.5亿元（计划投资总额4.9亿元），达产年营业收入7.8亿元，净利润0.8亿元；7）湖州长兴年产80万套轻量化底盘系统项目和年产40万套汽车内饰功能件系统项目：拟投募集资金5.0亿元（计划投资总额8.2亿元），达产年营业收入12.3亿元，净利润1.3亿元；8）智能驾驶研发中心项目：拟投募集资金2.0亿元（计划投资总额3.0亿元），建成后主要研发内容为空气悬架系统以及线控转向系统。平台型Tier0.5剑指全球汽配龙头客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。公司先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉开启新一轮成长，同时已进入福特、FCA、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作，探索Tier0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。公司IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点。产品+：八大产品线，打造平台型企业。在保持汽车NVH减震系统和整车声学套组两项传统业务国内领先的同时，前瞻性布局智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大核心业务，又新增空气悬挂系统、一体化车身轻量化、智能座舱部件，预计全产品线合计单车配套价值有望达3万元以上，全面布局电动智能，成为平台型公司。积极布局机器人具身智能星辰大海特斯拉Bot可沿用智能汽车芯片、算力、算法提升感知、决策、控制能力，同时分摊开发成本，复用车端供应链实现降本。特斯拉鲇鱼效应下，机器人行业有望类智能电动车行业发展，技术成熟+成本下降带来的质变将推动人形机器人全面渗透。据测算全球劳动人口约34.5亿人，假设人形机器人单价25万元，如果其中11.6%的劳动者被机器人取代，则人形机器人的全球市场可达100万亿。运动执行器是机器人的核心部件之一，公司的运动执行器包括电机、电控及减速机构等部件组成，样品也获得客户的认可，后续发展潜力巨大。投资建议公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头。鉴于主要客户需求变化和轻量化、智能驾驶系统及热管理系统具备成长性，规模效应驱动利润率提升，考虑到车企竞争加剧和墨西哥工厂爬坡，维持盈利预测：预计2023-2025年营收为235.9/312.3/438.9亿元，归母净利为23.3/33.7/48.9亿元，EPS为2.11/3.06/4.44元，对应2023年7月15日收盘价78.40元的PE37/26/18倍，维持“买入”评级。风险提示特斯拉销量不及预期；吉利销量回暖不及预期；竞争加剧；原材料成本上升等。买入崔琰,郑青青华西证券2.1137.153.0625.61汽车零部件124302023-07-05
AP2023070515920524052568百润股份利润超预期，全年展望积极百润股份(002568)业绩简评公司于7月4日发布业绩预告，预计23H1实现归母净利润4.2-4.5亿元（中枢为4.4亿元，下同），同比+90%-105%;扣非归母净利润4.1-4.5亿元（4.3亿元），同比+100-120%。其中23Q2归母净利润2.3-2.7亿元（2.5亿元），同比+80%-106%；扣非归母净利润2.2-2.6亿元（2.4亿元），同比+95%-131%。业绩超预期，主要系强爽放量延续高增同时规模效应凸显。经营分析我们预计公司Q2收入增速60%~70%（8-8.5亿元）。分品类看，强爽延续Q1高增态势，月销约1.5-2亿元，目前销售占比超过50%；微醺月度环比修复，目前销售占比约30%；清爽、玻璃瓶出货不及预期，预计同比下滑。分渠道看，伴随线下渠道人流恢复及营销活动顺利开展，Q2流通渠道预计实现高增；线上Q1控价盘压力较大，但Q2环比显著改善，同比恢复正增。净利率预计大幅提升，接近2020年微醺放量时期高位水平。假定收入为8.5亿元，Q2采用净利润中枢估算，净利率为28.2%，同比+2.3pct,环比+3.5pct。主要系成本下降与规模效应同步作用，1）核心原料如铝锭、玻璃、纸箱价格降幅超10%，运费成本亦大幅回落。叠加5月强爽出厂价增幅中个位数，毛利率显著提升。2)规模效应加强，强爽月销起量，产能利用率提升。3）费效比提升，Q2优化投放结构，主要增加费用冠名电竞赛事。展望23全年，公司将围绕“3-5-8”矩阵出发，持续进行消费人群培育和终端建设。强爽具备高复购率，近期推出零糖、玻璃瓶等新品，在旺季营销活动加持下有望持续超预期。微醺对饮用场景、包装、口感进行迭代，随着终端网点数提升有望恢复增长。清爽重新梳理人群定位，加快新包装上市，有望以低价打入下沉市场。预计H2规模效应持续增强，利润率进一步改善。盈利预测、估值与评级考虑到23H1业绩超预期，我们上调23-25年归母净利润6%/7%/7%。我们预计22-24年公司归母净利润分别为9.5/12.5/15.5亿元，分别同比增长83%/31%/24%，对应PE分别为40x/32x/26x,维持“买入”评级。风险提示食品安全风险、市场竞争加剧风险、下游恢复不及预期风险。买入刘宸倩国金证券0.90840.021.19431.67酿酒行业145542023-07-05
AP202307051592052404688283坤恒顺维无线电测量仿真龙头，新品打开增长极坤恒顺维(688283)投资逻辑：技术底蕴深厚、专注高端无线电测量领域，营收、净利润高速增长。管理层技术底蕴深厚，董事长曾在安捷伦担任技术支持，引领公司深耕高端电子测量仪器产品多年，绑定多家头部客户；拳头产品无线信道仿真仪放量驱动，2018-2022年公司营收、归母净利润分别从0.58、0.17亿元增长到2.20、0.81亿元，期间CAGR分别达到39.7%和47.6%。1Q23公司实现营收和归母净利润0.19和0.03亿元，同比增长60.9%和547.36%，维持高增长。无线信道仿真仪为公司拳头产品，技术突出、市占率接近50%。2022年，我们预计公司无线信道仿真仪收入达1.61亿元，营收占比接近70%。凭借多年深耕，公司该产品技术水平突出、频率范围达到6~44GHz，性能对标全球龙头是德科技。根据公司招股说明书披露，20年国内无线信道仿真仪市场规模约为2亿元，公司20年该产品收入是0.93亿元，据此我们测算得到公司市占率46.5%，处于细分领域龙头。随着产能逐步落地，预计23-25年该产品收入预计为2.06/2.77/3.58亿元。底层技术协同效应明显，频域新品频发，打开公司第二成长曲线。无线信道仿真仪与其他频域产品具有底层技术协同效应，公司近年不断发布高端频域类产品。1）信号发生器：根据Technavio数据，22年全球信号发生器市场规模约10亿美元，公司已经发布频率范围达44GHz信号发生器并批量销售，产品定位高端（19-21年产品均价超70万元/台）；2）频谱分析仪和网络分析仪：根据CIC灼识咨询数据，22年中国频谱分析仪和网络分析仪市场规模分别有望达24.3、18.1亿元，23年1月公司已经发布覆盖44GHz频率范围的频谱/矢量信号分析仪并有望在年内贡献收入，我们预计23-25频谱分析仪有望实现收入0.16/0.31/0.57亿元。IPO募资7.10亿元，扩产高端射频类产品。根据招股说明书披露，公司规划投资2.91亿元扩产无线信道仿真仪、射频微波信号发生器、频谱分析仪三大产品，达产后三类产品的年产能分别有望新增26/240/190台。盈利预测&投资建议我们预计公司2023-2025年营业收入为3.03/4.18/5.68亿元，归母净利润为1.11/1.54/2.11亿元，对应PE分别为51X/36X/27X。考虑到公司未来业绩的高成长性，给予公司24年40倍PE，对应目标价73.20元，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示无线信道仿真仪需求不及预期、新品研发不及预期、限售股解禁风险、存货周转天数较高风险。增持满在朋,樊志远国金证券1.31650.731.83136.46专用设备85402023-07-05
AP202307051592052126603355莱克电气收入结构改善，盈利持续提升莱克电气(603355)事件概述7月3日，公司发布业绩预增公告：23H1：预计实现归母净利润4.95至6.05亿元，同比+2.69%至25.51%；实现扣非后归母净利润4.8至5.87亿元，同比+0.68%至23.13%。23Q2：预计实现归母净利润3.10至4.20亿元，同比+14.34%至54.96%；实现扣非后归母净利润3.11至4.18亿元，同比+16.27%至56.31%。分析判断公司报告期内业绩预增，主要原因系：1）聚焦优势产品，提升高附加值业务占比。自主品牌业务（主要为碧云泉品牌、莱克品牌及吉米品牌）拆分渠道看，我们预计线上较好增长，线下有所承压。奥维数据显示，碧云泉为线上净饮机销售额TOP1，截至23W26份额为21%，且定位高端均价3983元，我们预计毛利率水平较高。核心零部件业务自收购帕捷后形成较好的协同作用，根据公司年报，收购上海帕捷并表后，22年铝合金精密零部件业务收入同比增长近700%。ODM去年同期基数低，我们预计降幅有所收窄。公司一季报公告预计10月份以后出口业务会有所好转。此外，ODM业务品类结构亦有改善，23Q1无线类园林工具销售收入在整体ODM下滑背景下逆势增长，同比增长40%以上。2）降本增效。根据公司年报，公司在费用投放上更加精细，线下积极贯彻渠道转型及精兵简政，由直营转经销，自主品牌盈利提升去年Q2起持续兑现。3）人民币贬值。二季度人民币贬值态势明显，我们预计公司将有部分汇兑收益。投资建议核心零部件与自主品牌为公司两大高增长业务，将持续贡献增量，结合业绩预告，我们调整23-25年公司收入为99.64/113.06/126.67亿元，同比分别增长12%/13%/12%（前值为23-24年公司收入分别为101.60/113.00亿元，同比分别+10%/+11%）。毛利率方面，22年以来原材料价格增速持续下滑，前期毛利率受损严重的ODM业务盈利有望恢复，此外，公司通过降本增效，自主品牌盈利能力已有明显改善，预计毛利率稳步提升。对应23-25年归母净利润分别为10.97/13.32/15.27亿元，同比分别增长12%/21%/15%（前值为23-24年10.1/11.4亿元，同比分别+3.5%/+13%），相应EPS分别为1.91/2.32/2.66元（前值为23-24年1.77/1.99元），以23年7月5日收盘价27.15元计算，对应PE分别为14.20/11.70/10.20倍，维持“增持”评级。风险提示核心零部件业务拓展不及预期。铝合金压铸件技术壁垒较低，可能存在业务拓展不及预期风险。自主品牌建设不及预期。清洁电器赛道竞争激烈，若竞争加剧将影响公司自主品牌业务。原材料成本大幅上涨。原材料大幅涨价将削弱公司盈利能力。海外需求下滑、汇率等宏观因素对ODM业务影响。增持陈玉卢,李琳华西证券1.9114.22.3211.7家电行业91812023-07-05
AP202307051592052024688535华海诚科环氧塑封料领先企业，先进封装材料有望突破华海诚科(688535)投资要点：公司是国内领先的半导体EMC企业，先进封装材料有望打破海外垄断。半导体环氧塑封料（EMC）市场大有可为半导体封装材料中，以环氧塑封料为主的包封材料是最大的单品之一，根据《中国半导体支撑业发展状况报告》，2021年中国半导体封装材料市场中包封材料占比达到17%，2020年中国包封材料市场规模约为63亿元。根据SEMI统计，全球包封材料市场规模预计2022年达到近30亿美元。环氧塑封料业务为主，提前布局电子胶黏剂业务2022年公司环氧塑封料收入2.87亿元，占比约95%；电子胶黏剂收入0.15亿元，占比约5%。环氧塑封料是公司核心业务，公司以传统封装材料为基础，持续推进先进封装材料的研发和产业化。2021年公司高性能类、基础类产品占比分别约为53%、47%。先进封装材料中，QFN/DFN已经实现量产销售，规模较小，BGA/SiP/FO等先进封装材料处于验证阶段，亟待突破。聚焦头部客户，产品得到多方共同认可公司头部客户均为国内知名半导体企业，包括华天科技、长电科技、扬杰科技等。2021年度公司是长电科技、华天科技、气派科技等多家客户的第一大内资环氧塑封料供应商。中国半导体行业协会封测分会认为公司在国内具有显著领先地位，华天科技、扬杰科技、长电科技等客户也做出高度评价，认为公司产品具有可靠性好、稳定性好、性价比高等性能特点。盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为3.76/4.88/6.38亿元，同比增速分别为24.00%/29.73%/30.77%；归母净利润分别为0.55/0.77/1.09亿元，同比增速分别为34.39%/38.51%/41.65%；3年CAGR为38.15%，EPS分别为0.69/0.95/1.35元，对应PE分别为94/68/48倍。DCF绝对估值法测得公司每股价值78.81元，鉴于公司国内领先，先进封装材料空间大，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司24年80倍PE，目标价76.08元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：宏观经济波动、先进封装材料验证不及预期、环氧塑封料行业竞争加剧、客户技术路线变更等风险。买入熊军,王晔国联证券0.794168半导体102622023-07-05
AP202307051592050805600332白云山坚持深耕细作，夯实大南药发展根基白云山(600332)白云山专注于医药健康产业，在抗菌消炎、糖尿病、心脑血管、消化系统、清热解毒、男科、儿童用药等领域形成了相对完善的产品布局，在中药、化学原料药、化学药制剂等细分领域市场占有重要地位，目前已经形成“大南药”、“大商业”、“大健康”、“大医疗”四大板块。南派中药集大成者，具有显著品牌资源优势截至2022年底，白云山拥有中国驰名商标10项，旗下12家成员企业获得中华老字号认证，10家为百年企业。其中“王老吉”、“白云山”是国内最具价值的品牌之一。产品上，白云山共有323个品种纳入《国家医保目录》，331个品种纳入《省级医保目录》，143个品种纳入《国家基药目录》，在全国拥有明显的中成药品牌、品种优势。持续提升品牌知名度和认知度，夯实发展根基2022年公司中药类大南药实现营收56.17亿元（yoy+6.59%），其中华佗再造丸、小柴胡颗粒、滋肾育胎丸收入同比增长31.24%/14.05%/11.69%。公司围绕核心品种，积极参与国家和省级集采、深耕OTC市场，同时积极推动营销模式创新，持续推进陈李济药厂、中一药业等老字号振兴项目建设，持续提升品牌与产品的知名度，助力公司大南药板块持续发展。积极探索国企改革方案，促进公司转型升级2021年下属子企业广州医药成为白云山内部首个国企改革试点单位，随后公司积极稳妥扩大职业经理人改革试点范围。截止2022年底已有5家企业试行职业经理人改革。未来，公司将围绕“双效”提升发展主题，继续推进落实企业改革、职业经理人改革、经理层任期制与契约化管理等政策，推动公司高质量发展。此外，2022年公司成立广药基金、国资混改二期股权投资基金、广州老字号振兴基金，主要围绕本公司发展战略，布局公司相关领域优势资源，促进公司转型升级、实现快速发展。盈利预测我们预计公司2023-2025年总体收入分别为771.01/842.18/916.09亿元，同比增长分别为8.92%/9.23%/8.78%；归属于上市公司股东的净利润分别为43.83/48.73/53.29亿元，EPS分别为2.70/3.00/3.28元。考虑到公司中药大南药板块整体业务持续增长，大商业板块相关支持政策出台，看好公司发展，参考可比公司估值，给予公司2024年17倍PE，目标价51.00元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：行业政策变动风险、中成药集采格局变动风险，产品销售不及预期的风险、成本风险买入杨松天风证券2.711.57310.41中药2052112023-07-05
AP202307051592049464596古井贡酒坚定发展战略，冲刺双百目标古井贡酒(000596)核心观点事件：2023年6月29日，公司成功举办2022年股东大会，公司党委书记、董事长梁金辉及其他领导出席会议，就公司营收后两百亿战略，公司产品布局等问题与投资者进行交流。坚定白酒主业不放松，稳步迈向两百亿。公司2022年财务预算提出2023年计划实现营业收入201亿元，较上年增长20.26%；计划实现利润总额60亿元，较上年增长34.21%。股东大会上公司表示，希望通过提升产能，强化品牌，提升技术，加强管理，重视人才等多个方面积极面对未来竞争。通过践行“四梁八柱”的品牌表达，坚持“全国化、次高端、古20+”战略，积极迈向营收双百亿及后双百亿时代。产品聚焦古20，积极布局古30。股东大会上，公司表示，当前坚持核心单品古20在产品转型、品牌升级中的战略地位。同时为适应千元价格带需求储备推出古30，完善产品体系，目前产品前期筹备基本完成，预计采用联盟体形式运作。公司安徽省内，全价位，全产品线布局。除次高端坚持长期聚焦古20，古16；腰部产品献礼、古5、古8，早期布局有规划，打法上持续精耕；自饮价格带积极布局光瓶酒、古井特曲等产品，新产品怀旧版已成立专门团队，产品招商已在布局。其次积极利用亳州地域文化优势拓展大健康产业及拓展威士忌合作。数字化管控叠加精准费用投放，费用率有望持续优化。股东大会上，公司表示，公司数字化管理不断推进。目前公司可以通过数字化管控实现货品流向及开瓶情况确认，合理管控库存，严控窜货乱价，实现全产品顺价。另一方面，公司费用管理优化，通过“重规划，降随量”提高费用使用效率，降低费用损失。同时伴随公司产品结构不断升级，公司费用率有望保持持续优化。投资建议：我们预计，随着2023年下半年中秋、国庆旺季来临，凭借古20+引领下公司产品结构提升及费用投放效用的持续提升，公司有望顺利实现“两百亿”营收目标。展望未来，随着公司新建产能逐步释放，公司有望凭借“全国化、次高端、古20+”战略打开营收后双百亿时代增长空间。预计公司2023-2025年实现营业收入201.2/239.6/288.4亿元，归母净利润41.5/51.8/66.6亿元，对应PE为34.9/28.0/21.7倍，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济修复不及预期风险；新品推广不及预期风险；食品安全风险；消费场景修复不及预期风险；省内竞争加剧风险。增持孙瑜财通证券7.8534.99.7928酿酒行业85102023-07-05
AP202307051592049463600699均胜电子自主汽车安全龙头，顺应电动智能化趋势！均胜电子(600699)投资要点外延并购打造汽车安全龙头，顺应趋势聚焦新能源+智能化。均胜电子成立于2004年，2011年上市后开始布局海外市场，持续并购德国普瑞、伊玛、群英、美国KSS、德国TS、美国EVANA、日本高田等多家汽车电子及安全系统领先供应商，2021年设立新能源研究院与智能汽车研究院，与激光雷达厂商图达通展开合作，加强对新能源和智能驾驶领域相关技术创新的支持并完成公司业务结构框架的优化调整。通过一系列内外部“稳增长，提业绩”措施，公司持续推进组织管理改革，并逐步完成世界范围内的产能及生产线整合，2022年实现营业收入497.93亿元，同比增长9.03%，归母净利润扭亏为盈。汽车安全市场空间广阔，内部整合盈利有望回升。随着电动化+智能化+消费升级，单车配备安全件数量、种类、单车价值量持续提升。公司先后收购KSS和高田，一跃成为全球第二大安全部件制造商，2020年全球市占率近30%。公司安全产品已经快速切入吉利、长城、蔚来、理想、小鹏等自主品牌及新势力品牌的供应链体系，本土化进展顺利。随着公司安全业务整合业务接近尾声，安全业务扭亏为盈，叠加其人员结构优化、生产线结构性调整，降本增效效果显著，公司有望达成40%市占率的目标，打开向上盈利空间。智能座舱+智能驾驶底蕴深厚，新能源管理业务放量在即。公司积极顺应汽车智能化+电动化趋势，聚焦智能座舱+智能驾驶+新能源管理三大汽车电子板块。智能座舱领域公司携手华为提供从域控制器、操作系统至应用层的软硬件智能座舱完整解决方案，相关产品已获国内某领先车企多款车型项目订单；智能驾驶业务公司与高通、英伟达、黑芝麻、地平线等国内外知名芯片企业深度合作，首款域控制器产品nDriveH已成功发布；新能源管理公司前瞻布局800V高压平台，2023年新获订单130亿，公司有望凭借在800V领域的先发优势取得突破。盈利预测与投资评级：考虑公司汽车安全业务整合修复后业绩弹性较大、汽车电子业务在手订单充足，受益于汽车电动化+智能化渗透率的提升，公司业绩有望稳步增长。我们预测公司2023-2025年营收为540.13/604.16/676.92亿元，同比分别为+8.5%/+11.9%/+12.0%，归母净利润为9.80/15.13/20.78亿元，同比分别为+148.7%/+54.4%/+37.3%，对应EPS分别为0.72/1.11/1.52元，对应PE分别为25/16/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期，乘用车价格战超出预期。买入黄细里,谭行悦东吴证券0.7225.41.1116.45汽车零部件348282023-07-05
AP2023070515920483672594比亚迪公司点评：6月销量环比继续提升 腾势N7上市助力高端化比亚迪(002594)事件：7月2日，公司发布2023年6月产销快报，公司6月汽车销量253046辆，同比增长88.8%，环比增长5.3%，今年累计销量1255637辆，同比增长94.3%；6月动力电池及储能电池装机总量11.816GWh，同比增长72.3%，环比增长2.8%，今年累计装机总量60.25GWh，同比增长77%。点评：纯电混动双擎驱动，规模效应值得期待。6月纯电乘用车销量128196辆，同比增长84.3%；混动乘用车销量123489辆，同比增长92.3%。我们预计2023年纯电和混动车型仍将齐头并进，随着汽车消费复苏、产能迅速释放和海鸥、驱逐舰07、宋L、腾势N7/N8、仰望U8/U9等新车陆续上市，整体销量有望超过300万辆，规模效应进一步加强，摊薄生产成本以及费用，抵消补贴退出后，我们预计2023年单车净利将与2022年基本持平。腾势N7上市助力品牌高端化。6月腾势D9销量11058辆，销售均价突破42万元，连续半年位居30万以上豪华MPV市场销量第一。7月3日，腾势N7正式上市，共推出后驱、四驱两种动力形式的六个版本车型，售价区间为30.18-37.98万元。该车基于e平台3.0腾势升级版打造，标配比亚迪自研云辇-A智能空气车身控制系统（标准版），采用全球首款量产八合一电动力总成，总成最大功率230kW，动力系统综合效率达到90%+，配合160kW的前电机，使其拥有最大功率390kW的动力性能；搭载腾势全球首创的双枪超充技术，最大充电功率230kW，配合智能脉冲自加热技术，实现充电15分钟补能350km、充电4分钟补能100km；全球首发智慧六联屏，配备6nm制程芯片，5G智能网联系统；搭载腾势Pilot高阶智能驾驶辅助，拥有包含高感知双激光雷达、高精度毫米波雷达、两颗800万前视摄像头等在内的33个传感器，配合智能驾驶域控平台，实现城市导航辅助驾驶、高速导航辅助驾驶、AVP代客泊车等功能。腾势N7的到来将带领腾势品牌迈上更高的台阶。海外销售连续破万。6月公司海外销售新能源乘用车10536辆，环比增长3.3%。公司出海步伐遍布亚洲、欧洲和美洲，在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。我们预计2023年乘用车出口有望突破20万辆。投资建议：我们预测公司2023-2025年营业收入为6820.4/8302.2/9189.7亿元，同比增长60.83%/21.73%/10.69%，归母净利润为271.7/415.7/536.2亿元，同比增长63.45%/53.02%/28.98%，对应PE为29.1/19/14.7倍。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，给予公司2023年35倍PE的估值，对应股价339.94元，市值9509.2亿元，维持“买入”评级。风险提示：新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨。买入曹旭特,卢宇峰申港证券9.3329.0914.2819.01汽车整车143022023-07-05
AP2023070515920483642389航天彩虹航天彩虹深度报告：无人机和机载武器齐发力，军民用市场两翼齐飞航天彩虹(002389)投资要点无人机和新材料双主业发展，兼具中大型无人机和机载武器研制能力1）公司2010年上市，前身为浙江南洋电子薄膜有限公司，2017年完成重大资产重组，成为中国军用无人机第一股，形成无人机和新材料双主业的发展模式。2）依托航天气动院，公司是国内唯一兼具中大型无人机和机载武器研制能力的单位。已经构建起远中近程、高中低空、高速和低速相结合的无人机应用体系，旗下“彩虹”系列无人机是国内首个实现批量出口的无人机品牌。3）2022年公司实现营收38.58亿元，同比增长32.4%，其中无人机业务实现营收24.73亿元，同比增长121.2%；实现归母净利润3.07亿元，同比增34.8%。无人机业务为公司业绩增长的主要驱动力。军用无人机内需和外贸双驱动，工业级无人机市场空间广阔1）内需：无人机持续受到政策促进。假设我国军用无人机采购费对标美国占国防预算比例约0.4%，预计2023年我国军用无人机市场需求约60亿元；到十四五末期，我国军用无人机市场年规模有望超百亿。2）外贸：根据SRIPI数据，中国2010-2020年全球军用无人机市场规模占比为17%，排名第三。中国在中高端察打一体无人机较美国、以色列性价比高。3）民用：根据Frost&Sullivan数据，中国工业无人机市场规模在2024年将达到3208亿元，预计2020-2024年复合增速为56%。新材料剥离电容膜、聚焦聚酯薄膜，受光伏、消费电子市场需求拉动1）公司新材料业务拥有“南洋科技”、“东旭成”两大自主品牌，在行业内具备领先地位。2021年公司剥离电容膜，新材料业务方面聚焦功能聚酯薄膜和光学膜产品，受光伏和消费市场需求拉动，盈利能力有望复苏。2）根据CPIA数据，预计到2025年中国光伏新增装机量达到100-125GW（2022-2025年CAGR为5%-13%）。根据前瞻产业研究院数据，预计2027年中国光学膜市场规模将达到769亿元（2022-2027年CAGR为11%）。盈利预测与估值预计2023-2025年公司归母净利润4.54、6.19、7.82亿元，同比增长48%、36%、26%，EPS为0.46、0.62、0.78元，PE为49、36、28倍。考虑到公司无人机和机载武器业务竞争力和稀缺性，叠加新材料业务双主业驱动，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示1）国内军品订单需求不及预期；2）军贸出口订单不及预期；3）新材料下游需求不及预期。买入邱世梁,王华君浙商证券0.4648.80.6235.76电子元件4059392023-07-05
AP2023070515920480062541鸿路钢构Q2产量维持高增长，智能化转型支撑中长期成长鸿路钢构(002541)Q2产量维持高增态势，23年有望保持较好增长23H1公司累计新签订单150.57亿元，同比+17.81%，其中Q2单季度新签订单78.52亿元，同比+15.50%，增速环比略有下滑，考虑到23Q2钢价继续回落，我们测算实际钢结构加工量增速或高于订单金额增速；23H1公司钢结构产量210.33万吨，同比+32.63%，Q2单季度产量为118.62万吨，同比+34.22%，我们判断在行业需求复苏带动下，23年订单及产量均有望保持较好增长水平，智能化改造持续降本增效，打开中长期成长空间。订单加工量增速高于金额增速，大订单数量不断增加21Q2/22Q2/23Q2单季度公司承接的超1万吨的制造合同为6/13/14个，近年来大订单数量持续增加，23Q2高端制造类大订单为6个，疫后经济复苏带动传统基建类项目恢复明显。23Q2公司订单的单吨售价在4830.5-7275.8元/吨，较22Q2公司订单6209.6-7900元/吨的价格区间有一定下降（中枢价格下降14%左右），考虑到23Q2单季度钢材价格同比下降18.76%，公司的吨净利仍保持较好的抗风险能力。若分别以23Q2和22Q2的钢价为价格基准，并辅以固定的加工费进行测算，我们预计公司新签订单加工量同比增幅或超35%，高于订单金额增速，我们预计随着疫情影响逐步减弱以及产能快速爬坡，后续业绩有望持续放量。产销量有望持续增长，吨净利向上有支撑公司作为顺周期弹性品种，疫情压制因素消除之后，收入和利润的弹性逐步凸显，我们预计公司全年产量450万吨，销量或与产量接近，产能利用率提升或带动公司吨净利保持较好水平。此外23Q2公司公告收到政府补助3944.04万元，环比略有增长，当期收到并确认的政府补助或主要与产能建设进度相关，从递延收益账户确定的部分有望保持相对稳定。看好中长期成长性，维持“买入”评级我们判断在行业需求复苏带动下，公司经营情况有望逐季好转，而智能化改造有望持续降本增效。此前公司公告产能扩张计划，进一步打开成长天花板，考虑到原材料价格波动对毛利率的影响，我们维持此前盈利预测，即23-25年归母净利润为15.0/19.3/24.3亿元，参考可比公司23年14.7倍平均PE，考虑到公司智能化转型和高端化龙头成长可期，认可给予公司23年20倍PE，目标价43.4元，维持“买入”评级。风险提示：钢价持续上行对利润影响超预期；公司产能利用率提升速度不及预期；行业新增供给量超预期。买入鲍荣富,王涛,王雯天风证券2.1713.842.810.75水泥建材80602023-07-05
AP202307051592047148300510金冠股份深度报告：电网核心供应商，储能业务落地在即金冠股份(300510)智能电网核心供应商，布局储能业绩有望修复。公司是洛阳市老城区人民政府控股的老牌智能电网设备供应商，拥有智能电力设备、新能源充电设施和储能业务三大板块，长春、南京、杭州和常州四大研发生产基地，核心业务科研技术实力强劲。由于电网投资放缓和公司锂电池隔膜业务发展受阻，公司2018-2020年业绩承压。随着亏损业务的剥离和电网投资恢复，公司2020-2022年营收持续增长，主营业务毛利率提升明显，期间费用率持续低位运行，叠加储能业务落地在即，有望为公司业绩注入弹性。深耕智能电网设备领域，电网投资加速核心供应商受益。随着新型电力系统建设的推进，电网投资加速，“十四五”期间两网规划年均投资额达5800亿元，其中电网智能化投资进一步扩大。公司作为国网核心供应商，智能电网设备主要包括智能电气成套开关设备和智能电表及信息采集系统：公司智能电气成套开关设备销量首次破万。客户主要为电网企业，占2022年产品中标金额的79%。公司智能电气开关产品满足电网升级需求，实现高端智能化，随着各地智能电网设备的升级，中标金额有望进一步提升；公司客户还包括吉林、浙江两地工业企业，订单占2022年产品中标金额的21%，体现长春、杭州两研发生产基地的辐射作用。国网智能电表进入替换周期，公司销量有望走高。根据我们测算，2023年智能电表招标需求有望达8217万只，叠加疫情影响招标延后，公司出货量有望提升；2020年国网智能电表新标准发布，拉动2021年中标均价相较于2019年提升40%，公司物联网电表有望进一步拉高均价；根据我们测算，2023年国网智能电表市场规模有望达205亿元，公司智能电表业务有望实现量价齐升。立足国网充电桩拓展海外市场，优势场景保障场站盈利性。我国新能源汽车销量维持高增长趋势，带动充电设施需求高，根据我们的测算，2025年我国充电桩保有量有望达到1437万台，2023-2025年增量需求916万台，约为目前保有量的1.8倍，市场空间广阔。公司充电桩制造业务由子公司南京能瑞运营，拥有14年充电桩制造经验，是国内少数掌握大功率快充技术、V2X充换电技术、柔性智能充电技术、互联网+智能充电技术和有序充电技术的企业之一，2022年国网充电设施中标金额排名第三，目前产品正处于欧标认证阶段，未来有望受益于国内充电设施需求增长与欧洲增量市场的开启。截至2022年，公司在运充电场站数量共计248座，未来场站运营规划瞄准公交场站、京东集团物流充电站等专用充电站等人流量大、充电桩利用率高的应用场景，保证场站盈利性。在手订单充足，储能业务落地在即。能源转型加速推进下，新型储能需求持续提升。据我们统计，截至2023年3月，各省市自治区“十四五”新型储能装机规划合计达65.85GW，政策驱动力强，叠加收益机制逐步完善，以锂电池储能为主导的新型储能装机或超预期。公司从2021年开始布局储能业务，覆盖产业链多个环节，基于原电网设备技术积累，产品开发具备技术标准优势，自研自产产品比例高，拉升储能系统集成盈利能力，在实际控制人的国资背景支持下，有望拓展宁德时代等订单资源，储能业务开局良好。截至2023年3月，在产能端，公司已建成长春500MWhPACK生产线，签约常州4GWhPACK产线建设计划，2023-2024年上半年逐步进场实施，建设完成后PACK年产能达4.5GWh，已完成500MW逆变器柔性产线改造，后续还有高智能化逆变器和储能集成产线的投资部署计划；截至2023年6月，在市场端，公司在手订单已达6.9亿元，有望通过股东支持、国网等渠道和战略合作等获取更多项目资源。投资建议：公司是我国智能电网设备老牌企业，储能业务拓展落地在即，随着新型储能的快速发展，业绩有望直接受益。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.91/2.76/4.5亿元，同比增速296%/44%/63%，PE为30/21/13倍。公司电网设备业务稳健增长，储能业务有望兑现，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济下滑；政策不及预期；充电桩产品销量不及预期；欧标认证进程的不确定性；充电桩出海进程不及预期；电网投资不及预期；项目建设进度不及预期；原材料价格上涨风险；测算存在主观性，仅供参考；小市值公司二级市场流动性风险增持杨阳,李航,许紫荆国海证券0.2330.20.3320.9电网设备3150172023-07-05
AP2023070515920464932541鸿路钢构量、利双驱，年内业绩增长确定性强鸿路钢构(002541)公司2023H1累计新签合同150.6亿元，同增17.8%，2023Q2新签合同78.5亿元，同增16.0%，2023H1钢结构产品产量达210.3万吨，同增32.6%，2023Q2钢结构产品产量约118.6万吨，同增34.2%。公司产能释放下订单稳增，有望持续拉动业绩增长，维持公司增持评级。支撑评级的要点产能爬坡，产量持续释放。2023H1公司钢结构产品产量达210.3万吨，同增32.6%，2023Q2钢结构产品产量约118.6万吨，同增34.2%，Q2产量增幅环比Q1稳步提高，随着公司新建、在建项目产能持续释放、爬坡，年内产能利用率有望逐步提高。订单稳增，需求向好。2023H1公司累计新签合同150.6亿元，同增17.8%，2023Q2新签合同78.5亿元，同增16.0%，产量增长之下公司新签合同金额稳步提升，供需匹配下年内量增带来的业绩驱动力强。Q2钢价有所下降，成本压力减轻，利润或有修复。2016年以来，钢材综合价格指数持续上涨的同时公司快速扩产，利润阶段性承压，毛利率持续下降。进入2023Q2，钢材综合指数持续下降，目前已回落至十年均值水平附近，年内成本端改善或带来利润修复。量、利双驱，年内业绩增长确定性强。随着公司阶段性产能扩张告一段落，预计未来政府补助在归母净利中的占比将持续下降，对公司业绩增长的支持将减弱。受传统工程施工周期及产能投放时间影响，下半年公司产量往往较上半年增长，考虑公司产能仍在爬坡，年内产量增速有望达到30%左右，量、利双驱下，年内业绩增长确定性强。估值公司产能持续释放，考虑量利双驱带来的业绩确定性，上调盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为255.1、302.1、355.6亿元，归母净利分别为15.2、18.3、22.4亿元；EPS分别为2.21、2.65、3.24元。维持公司增持评级。评级面临的主要风险原材料价格波动、产能爬坡不及预期、下游需求复苏不及预期。增持陈浩武,林祁桢,杨逸菲,郝子禹中银证券2.2113.12.6510.9水泥建材76602023-07-05
AP202307051592044867688293奥浦迈深度报告：国产培养基领军企业，CDMO业务协同发展、双轮驱动奥浦迈(688293)培养基行业初现国产替代趋势：1、据Frost&Sullivan数据，全球生物药市场规模预计2021-2026年CAGR为12.0%，2026年全球生物药市场将达到5968亿美元。中国生物药规模预计2021-2026年CAGR为14.5%，2026年中国生物药规模将达到1252亿美元。伴随着全球生物制药产业蓬勃发展，将显著带动生物药制备产品（包含耗材与设备）快速增长，培养基作为其中核心耗材将显著受益；2、国内低端有血清培养基市场对进口的依赖程度正在逐渐减弱，但对于技术难度较高的无血清培养基（包含PFM、CDM），国产替代仍处于相对早期阶段。预计未来随着国内培养基需求持续扩大，国产厂家技术的日臻完善，医保谈判使得国内企业成本敏感度增加，培养基国产化程度将逐年提高。奥浦迈培养基业务竞争优势明显：1、研发端：奥浦迈培养基数量与种类覆盖全面，尤其是在中高端无血清培养基领域（CHO、HEK293等）国内领先，并且在维持细胞生长（VCD、VIA）、产物表达量等维度展现的产品性能已经能够与进口企业媲美；2、生产端：奥浦迈采用与全球龙头Gibco一致的锤磨工艺，并且在工艺放大过程中仍能保持优异的批次一致性。目前公司拥有2个培养基生产基地，最大可实现单批次2000L液体培养基生产和单批次2000kg干粉培养基生产，已能够满足生物药的大规模生产；2019年至2021年培养基业务客户数量分别为222、361、518家，客单价分别为11.72、14.78、24.67万元，客户数量及平均销售额持续提升，各销售规模区间的客户数量和销售规模均有所提升，体现了奥浦迈持续获客的能力和客户粘性。CDMO与培养基双向引流，双轮驱动：奥浦迈采用细胞培养“产品+服务”的整体解决方案，一方面使用自研的无血清培养基可降低生物药CDMO服务的开发成本，另一方面在CDMO服务阶段增加无血清培养基的客户黏性，从源头锁定未来客户的培养基采购。随着公司培养基业务引流以及CDMO平台技术能力持续提升，公司每年CDMO业务客户数、平均客户销售额持续增长。盈利预测：预计2023-2025年公司营业收入为3.85、5.19、7.14亿元，归母净利润为1.29、1.80、2.49亿元，对应PE为43.75、31.43、22.64x。公司为国产培养基龙头，研发及生产能力优势明显。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：1、投融资不景气，行业增长降速；2、竞争格局恶化，影响行业价格体系；3、地缘政治扰动，海外增长乏力；4、培养基配方流失，影响公司核心竞争力；5、核心技术人员离职，影响公司核心竞争力。买入周小刚,万鹏辉国海证券1.1243.81.5631.4专业服务107222023-07-05
AP2023070515920435782555三七互娱上调回购方案价格上限至47元，彰显公司发展信心三七互娱(002555)事件：7月3日公司发布公告，将回购价格上限由不超过22.55元/股调整为不超过47元/股，回购方案的其他内容不变。回购价格上调至47元/股，接近10年来股价高位2022年11月公司拟以自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，回购金额为3-6亿元（均含本数），回购价格不超过23元/股，回购股份实施期限为股东大会通过回购股份方案之日起12个月内。2023年7月3日，公司将回购价格上限调整为不超过47元/股。按照47元/股的价格测算，公司剩余回购股份数量为461-1100万股，占总股本的0.21%-0.5%。长周期产品稳定贡献营收，新品表现亮眼存量产品方面，公司旗下《云上城之歌》《叫我大掌柜》《斗罗大陆：魂师对决》《谜题大陆》等多款在运营产品稳健贡献营收，长周期品类产品22年收入占比超过40%。新品方面，公司代理产品《最后的原始人》5月6日上线，上线至今iOS畅销榜排名稳定在30-60位左右；《凡人修仙传》5月24日上线，上线后iOS畅销榜最高排至第4位，目前稳定在20位左右。我们认为公司新游表现亮眼，有望贡献业绩增量。自主研发系列AI平台，赋能游戏研运一体化公司早在2018年率先布局AI应用，逐渐打造整套嵌入AI与大数据技术的数智化产品矩阵。研发方面，公司部署了数据分析系统“雅典娜”、监控预警系统“波塞冬”、用户画像系统“阿瑞斯”及游戏研发中台“宙斯”，为游戏内部生态平衡性、玩法创新等奠定数据基础。并且将生成式AI内嵌至中台管线中，批量生产2D美术内容，提高3D动态内容制作效率；发行方面，公司形成图灵（前期内容生产）-量子（中期投放）-天机（后端运营）+易览（游戏市场情报系统）的全链路数智化部署。我们认为，全套AI应用工具和研发平台的应用将持续为公司积淀数字资产，为AI工具学习和迭代提供充足且实时更新的数据来源，赋能公司的开发效率。投资建议：我们预计公司2023-2025年营收为182.7/198.7/211.1亿元，同比增长11.38%/8.75%/6.24%。预计2023-2025年归母净利润为32.91/38.36/42.02亿元，同比增速分别为11.38%/16.58%/9.55%，对应2023年7月4日收盘价，23-25年PE分别为22/19/17倍。维持“买入”评级。风险提示：产品流水不达预期；行业监管趋严；版号发放不及预期；新品上线时间变化风险等。买入孔蓉,王梦恺天风证券1.4822.011.7318.88游戏186082023-07-05
AP202307051592043321301325曼恩斯特曼恩斯特首次覆盖深度报告：锂电涂布模头的国产化引领者，受益新增和替换需求共振曼恩斯特(301325)投资要点公司是锂电涂布模头本土龙头，可提供涂布整体解决方案公司主要产品包括高精密狭缝式涂布模头、涂布模头增值与改造、涂布设备和涂布配件，2022年收入占比分别为65%、3%、27%和4%。根据中国电池工业协会数据，2019-2021年公司高精密狭缝式锂电涂布模头的市占率分别为19%、21%和26%，位居本土企业第一。2022年公司营业收入4.88亿元，同比增长104.06%；归母净利润2.03亿元，同比增长113.45%。2023年一季度，公司营业收入1.51亿元，同比增长87.38%；归母净利润0.67亿元，同比增长124.10%。新增和替代需求共振，国产替代加速演进受益于锂电池扩产和替换双重需求共振，我们预计到2026年全球锂电池涂布模头的市场规模有望达到62亿元，四年CAGR为38%。在精密涂布模头领域，日本三菱、日本松下、美国EDI等国外企业占据着主要的市场份额，根据中金企信国际咨询，2020年的国产化率仅约为30%，公司突破高精密狭缝式涂布模头的技术壁垒，深度绑定比亚迪和宁德时代，并覆盖全球头部锂电池厂商。重视研发构筑技术壁垒，加快产品升级迭代公司重视科研投入，近两年研发费用率维持在8%以上，产品性能上最高可实现120m/min的高速涂布，最大涂布宽度可达到1.6m，达到国内领先水平。此外，公司正在加快就宽幅和超宽幅、高速间歇调节、耐磨耐腐金属、高固含涂布和干法涂布、智能化高精密供料等技术领域进行前期研发，持续加快产品升级迭代。积极拓展新兴领域应用，打造第二增长曲线依托锂电涂布技术积累，公司已经在氢燃料电池电极、钙钛矿太阳能电池、OLED等非锂电领域的其他应用场景实现了零的突破，目前公司正在筹建用于平板类涂布的工程技术中心，加快导入自动化、智能化技术，推动新产品开发。盈利预测与估值首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内锂电涂布模头的领导者，引领国产涂布模头加速进口替代，有望受益于头部客户扩产和替换双重需求。我们预计2023-2025年公司归母净利润为3.58、5.74、8.23亿元，对应EPS分别为2.98、4.78、6.86元/股，当前股价对应的PE分别为38、24、17倍。我们选取从事新能源设备的东威科技、骄成超声、杭可科技和璞泰来作为可比公司，2023-2025年同行业平均PE分别为41、28、21倍，考虑到公司处于涂布模头细分赛道的龙头地位，充分享受国产替代红利，同时积极拓展钙钛矿、氢燃料电池和半导体先进封装等前沿领域，我们给予公司2024年PE28x，2024年对应市值161亿元，目标价134元，上涨空间18%。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：国产化进程推进不及预期，客户集中度较高风险，市场竞争加剧。增持张雷,黄华栋,虞方林浙商证券2.9838.234.7823.82电子元件216422023-07-05
AP202307051592043204603129春风动力两轮+四轮齐驱，把握海内外消费新趋势春风动力(603129)投资要点公司情况：专业高端动力运动装备品牌，摩托车+全地形车齐发展。春风动力是一家依托水冷发动机技术，业务体系以全地形车、摩托车及后市场用品的研发、制造和销售为主的动力设备公司。公司深耕摩托车及全地形车板块，国内出口并重，目前公司仍处快速发展时期，销量及ASP提升显著，收入增长稳健，盈利能力持续改善。行业情况：消费型大排量摩托前景广阔，全地形车出口导向显著。大排量摩托：1）政策：牌照政策及路权管控政策严格，整体无明显松动迹象；2）产品属性：兼具悦己性及强社交属性带动摩托车文化流行及行业销量增长；3）出口端：大排量摩托贡献行业整体主要增量；4）总量预测：大排量摩托车行业总量核心驱动因素为社会经济发展水平，以摩托车成熟市场日本为参考，我国大排量摩托车行业空间依旧广阔。全地形车：1）产品结构：以UTV为主并贡献主要增量；2）地区结构：全球市场集中于北美地区，行业总量与北美消费力联系显著；3）竞争结构：以产品及品牌优势显著的美日生产商为主；4）国内：业务出口导向显著且行业集中度高。未来核心看点：产品谱系进一步完善+ASP提升+出口布局深化。1）摩托车：消费型大排量摩托车国内及出口双增行业大背景下，公司积极在各排量发布新品，补齐产品谱系，迎合消费者新需求，销量及ASP齐升；公司摩托车出口业务重新启动，依托在全地形车外销方面积累的渠道优势及相关经验，有望在较短时间内贡献新增量；2）全地形车：U/Z系列高附加值产品占比提升，带动ASP增长；自主研发及渠道布局的优势显现，高性价比且精简完善的产品矩阵赋能增长，市占率逐步提升。盈利预测与投资评级：摩托车业务依托出色的产品力+品牌力成功把握国内消费升级新趋势，借全地形车经验及渠道，出海重启；研发+产品+渠道三轮驱动全地形车全球市占率逐年攀升。我们预计公司2023-2025年营业总收入135/170/213亿元，归属母公司净利润10/13/20亿元，同比+41%/+36%/+52%，对应PE为24/18/12倍，可比公司估值均值为19/14/10倍。鉴于公司摩托车业务布局完善+品牌力强劲，全地形车业务研发+渠道优势赋能产品，我们认为春风动力应该享受更高估值，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：全球贸易环境不稳定风险；新车型上量不及预期风险；运价/汇率等波动风险等。买入黄细里,孟璐东吴证券6.5724.468.9218.03交运设备93702023-07-05
AP202307051592042383300048合康新能合康新能：高压变频龙头，美的赋能踏风疾行合康新能(300048)公司概要：合康新能为国内高压变频器龙头企业。经业务调整和战略转型，公司现已形成高端制造+新能源+节能环保三大业务布局。其中，新能源板块下有分布式光伏EPC和户储业务。2020年美的入主后，公司逐渐完成对于不良资产的剥离，重新聚焦主营业务。调整完毕后，公司营收结构优化，经营拐点初步显现，利润边际修复明显，偿债能力大幅改善。2022年营收14.24亿元，同比+18.23%，23Q1营收3.32亿元，同比+4.02%。2022年归母净利润0.26亿元，YOY-48.98%。变频器业务：从行业角度，低压变频为主要市场，下游应用广泛分散，国产替代趋势正在加速；高压变频市场规模小于低压变频，头部企业市场份额差距小，市场竞争激烈。从公司角度，合康为高压变频器龙头，市场占有率超过10%，产品矩阵丰富、技术水平领先、产能稳步扩张；低压变频市场占有率较低（21年仅约1%），未来着力突破暖通、石化领域行业专机、开拓海外业务，布局转型正在进行。此外，公司积极拓展高压SVG业务，未来有望迎来订单放量。分布式光伏EPC：从行业角度，国内政策驱动分布式迸发。根据国家能源局数据，2022年国内分布式光伏新增装机51.11GW，YOY+75%。上游硅料价格进入下行通道，下游EPC有望受益于需求大增，量利方面预计均有边际修复。从公司角度，合康归属美的工业技术事业群，统筹承担绿色战略的执行落地。美的集团工业园众多，公司背靠美的集团，光伏屋顶项目订单充足，预计随着定增落地规模高增。户储业务：从行业角度，户储赛道长坡厚雪，户储在高经济性+低渗透率的双重驱动下依旧景气。据我们测算，2025年全球户储新增装机规模为39.3GW/90.3GWh，2021-2025年复合增速达113%（GWh口径）。从公司角度，合康为美的开拓户储版图的主力军，集团提供财务、供应、研发、销售多维度赋能精进。公司产品外观精美、性能优异。随着生产端自产比例的提升、销售端海外渠道的不断开拓，业务结构得以优化、产品毛利率得以边际提升，长期成长盈利的空间已经打开。盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润0.45/1.21/2.12亿元，同比增长76.2%/167.2%/75.3%，对应当前股价PE分别为143/54/31倍。看好在美的集团助力下，公司在工业自动化与光储业务的成长空间，首次覆盖，予以“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧超预期风险；低压变频器市场拓展不及预期；分布式光伏项目存在不确定性；户储业务拓展不及预期；原材料价格波动风险；市场空间与行业规模测算偏差；参考信息滞后风险。买入曾彪,吴鹏中泰证券0.04143.10.1153.5专用设备188952023-07-05
AP202307051592042382837秦川机床改革破局，助力高档机床自主可控秦川机床(000837)推荐逻辑：1）]高档数控机床国产替代领军企业。我国高端五轴机床国产化率不足10%，产业链安全亟需加强，从“补链”、“强链”角度看，高端五轴数控机床国产替代需求迫切。公司为国产齿轮机床龙头，市占率超过60%，定增加快扩产五轴高端机床。2）积极拓展产品线，助力业绩提升。公司向上游零部件布局，通过定增积极扩产，预计新增乘用车零部件2.6亿产能、丝杠导轨5亿产能、精密复杂刀具1.6亿产能，助力公司业绩更上台阶。3）加速变革提升效率。2020年以来公司通过内部体制改革、大股东资金支持、注入优质资产三大举措，大幅提升企业经营效率，实现扭亏为盈，机床老牌国企焕发新生机。国产齿轮机床龙头，加快布局五轴高端机床。1）我国是机床消费最大市场，在更新与新增需求共振下，未来三年机床行业将保持较高景气度。2018年我国高档数控机床国产化率仅约6%，高档数控机床及数控系统被发达国家严格管控，“卡脖子”问题突出，机床产业链安全不容忽视，加速国产替代势在必行。2）公司是我国齿轮加工机床龙头，机床产品布局主要包括公司本部、宝鸡机床、汉江机床和秦川格兰德，其中本部的齿轮加工机床市占率超过60%，汉江机床螺纹磨床市占率超过70%，秦川格兰德外圆磨床市占率25%左右，宝鸡机床车床等产品市占率排名前三。公司加快扩产五轴高端机床，定增项目规划产能230台，预计新增销售收入7.47亿元。高端制造以及零部件发力，贡献业绩弹性。公司布局乘用车零部件、丝杠导轨、精密复杂刀具、RV减速器等零部件领域，通过定增项目积极扩产。其中，沃克齿轮汽车零部件业务由商用车向新能源乘用车领域拓展，规划2.6亿元产能；汉江机床扩产滚珠丝杠副和滚动直线导轨副，规划5亿元产能；汉江工具扩产精密复杂刀具，规划1.6亿元产能；公司RV减速器已突破关键零件的瓶颈工序及核心工艺装备，产能6-9万台，沃尔齿轮助力规模化生产。改革成效显著，聚焦“5221”目标。2019年公司换帅，2020年法士特集团入主，通过内部体制改革、大股东资金支持、注入优质资产三大举措，大幅提升企业经营效率，实现扭亏为盈。公司确立“5221”发展战略，即：“十四五”末公司销售收入50%来自主机，20%来自以机器人减速器为代表的高端制造，20%来自关键零部件，10%来自系统集成以及智能制造业。盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为3.13、4.21、5.45亿元，对应当前股价PE分别为47、35、27倍。公司为我国齿轮机床龙头，积极布局五轴等高档机床，给予公司2024年40X目标PE，6个月目标价18.80元，首次覆盖给予“持有”评级。风险提示：下游行业周期性波动的风险；市场竞争加剧的风险；技术升级迭代风险；定增扩产不及预期的风险。增持邰桂龙西南证券0.3546.710.4734.77通用设备4268282023-07-05
AP202307051592042360688678福立旺金刚石线母线产能释放，积极研发光伏丝网产品，精密零部件业务持续发力福立旺(688678)金刚线母线项目推进顺利，积极研发光伏丝网产品根据InfoLink数据，2023年每GW硅片对应金刚线需求为55万公里，预计全年需求达到29452.5万公里。公司2022年金刚线母线业务收入为8961.53万元，同比+43.94%；毛利率45.54%，同比+3.76pct。子公司强芯科技主要从事金刚线母线研发、生产及销售。2022年初公司投资年产6000万公里金刚石线母线及年产100张(长30米*宽1米)太阳能电池光伏丝网项目，并持续研发建立上游原材料自主生产能力，升级金刚线母线拉拔工艺。公司陆续推出了36μm和34μm的细线化母线产品，在光伏丝网方面实现了11μm的细线拉拔，并积极研发编网工艺。目前公司金刚线母线产能为240公里/月，争取2023年底达到1000公里/月。公司在南通自建黄铜丝生产线，不依赖进口，使用国内独创配方的莫顿工艺，自制关键原材料可进一步保障产品质量及公司盈利能力。掌握精密金属零部件核心技术，经验丰富客户资源充足可穿戴设备市场快速发展，根据IDC数据，2022年全球可穿戴设备出货量为4.9亿台，预计2023年出货量同比增长约为6.30%。2023-2027年CAGR约为5.40%。公司生产的精密线簧、结构件及导电结构件等产品，应用于苹果及Beats多款耳机中。公司3C产品下游及终端客户优异，进入了富士康、立讯精密、正葳等知名企业供应链体系，主要终端客户为苹果公司，形成了长期良好合作关系。公司于2017年获得苹果公司供应商资格认证，为其提供的产品品种不断增加，2022年度达到334种，收入占比达到50.38%。虚拟现实技术结合可穿戴设备市场前景广阔，AR/VR市场潜力巨大，精密零部件行业迎来新的发展机遇，公司生产的部分精密金属结构件可以应用于AR/MR系列产品，目前处于验证阶段。汽车精密金属零部件业务稳步增长，快速拓展新能源车相关业务根据GlobalMarketInsights数据，2025年全球汽车天窗市场将达到400亿美元，CAGR约为10%。2022年度公司汽车天窗零部件销售收入为1.47亿元，收入占比16.05%，主要客户包括伟巴斯特、英纳法等汽车天窗龙头企业。双碳目标加快汽车行业转型，我国新能源车市场快速发展，2022年产销量分别为705.8万辆和688.7万辆，同比+96.9%和93.4%，连续8年保持全球第一。公司大力发展新能源汽车相关业务，自主研发的汽车尾翼运动结构件，终端客户为上汽汽车。2022年新能源汽车零部件收入1911.23万元，收入占比为2.09%，同比+247.64。公司新募投项目包括用于新能源汽车及动力电池结构件，初步规划达产后收入占比将达11.68%，积极开发头部新能源车客户。投资建议与盈利预测：公司胶膜技术储备领先，产能快速发展，客户资源优异。未来随着POE胶膜等新型产品产能持续释放，公司市占率将进一步提高，增强公司盈利能力。预计公司2023~2025年归母净利润1.65/27.42/35.01亿元，对应2023~2025年PE21/13/10倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：全球经济不景气，消费电子产品需求下行；产业内竞争格局恶化；原材料价格大幅度波动；公司产能投放不及预期；欧美贸易壁垒致行业发展受阻。买入曾帅,刘牧野中航证券0.9524.121.5814.47消费电子119112023-07-05
AP202307051592042344300724捷佳伟创拟发可转债加码钙钛矿设备，平台化布局进入收获期捷佳伟创(300724)事件：7月2日晚，公司发布可转债预案，拟向不特定对象发行可转债，募集资金总额不超过9.61亿元，其中6.86亿元用于钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化，其余2.75亿元用于补充流动资金。拟发行可转债募资，强化钙钛矿及叠层设备产能及技术优势。公司拟发行可转债募资9.61亿元，投入6.86亿元在江苏省常州市建设“钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目”，项目建设周期2.5年，建成达产后可实现年产160台PVD、119台RPD及60台MAR，有望显著提升钙钛矿及钙钛矿叠层电池核心设备产能及技术优势。钙钛矿产业化进程持续推进，公司具备整线交付能力、进度靠前。2023年6月，第三方机构检测的商用尺寸钙钛矿组件全面积效率提升至17.18%，钙钛矿大面积制备难题有望得到解决，产业化进程加快。公司钙钛矿设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等，具备钙钛矿MW级量产型整线研究及供应能力。2022年7月，公司完成首台套量产型钙钛矿RPD出货并获得某领先公司钙钛矿电池量产线镀膜设备的重复订单；同年10月，公司获得某央企研究院钙钛矿低温低损薄膜真空沉积设备订单以及某国家科学院的反应式等离子镀膜设备订单，并成功中标某全球头部光伏企业的钙钛矿电池蒸镀设备项目。从2022年下半年至今，公司已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务，在钙钛矿设备领域处于行业领先水平。设备龙头受益需求释放，平台化布局进入收获期。据不完全统计，截至2023年6月底，TOPcon电池规划产能超600GW。公司具备TOPcon整线交付能力，核心设备PE-poly、硼扩散、MAD等设备已成功交付客户量产运行，受益产能扩张以及PERC技术升级带来设备需求。HJT方面，公司于2023年5月中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单；此外在半导体领域，公司全资子公司创微微电子自主开发了6寸、8寸、12寸湿法刻蚀清洗设备，已获得批量订单，实现从光伏向半导体装备的业务拓展。盈利预测公司拟发可转债加码钙钛矿设备，有望进一步加强产能及技术优势，作为国内TOPcon整线龙头，受益产能扩张以及PERC技术升级带来设备需求，布局HJT&半导体领域，设备订单持续落地。预计公司2023-25年实现营收94.46亿元/146.42元/197.64亿元，归母净利润14.01亿元/22.09亿元/30.18亿元，维持“买入”评级。风险提示行业产能扩张不及预期，竞争格局加剧，光伏电池技术推进不及预期买入邹润芳,闫智,卢正羽中航证券427.8617.6专用设备159222023-07-05
AP202307051592041875301172君逸数码新股覆盖研究：君逸数码君逸数码(301172)投资要点下周二（7月11日）有一家创业板上市公司“君逸数码”申购。君逸数码（301172）：公司主营业务是为城市治理服务和智慧民生两大领域客户提供“应用软件定制开发”和“智能化、信息化系统集成服务”为一体的智慧城市行业综合解决方案。公司2020-2022年分别实现营业收入3.28亿元/3.54亿元/4.10亿元，YOY依次为11.76%/8.04%/15.77%,三年营业收入的年复合增速11.81%；实现归母净利润0.62亿元/0.67亿元/0.72亿元，YOY依次为14.58%/8.29%/7.11%，三年归母净利润的年复合增速9.94%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.17亿元，同比下降6.39%；实现归母净利润-0.04亿元，同比下降341.86%。根据初步预测，预计公司2023年1-6月实现归母净利润2950万元至3400万元，较上年同期变动5.14%-21.18%。投资亮点：1、公司在西部地区具备较强的综合竞争力，客户结构和中标质地较优。公司自成立之初便立足于四川向其他西部地区辐射，经营范围区别于同业其他已上市公司，目前已在西部具备较强的竞争优势。公司客户结构中，资信条件较好的国企和政府等非民企机构比例较同业可比公司更高，其中不乏中国五冶、中铁建工、中国建筑、中国农业银行等优质客户；由于公司所积累的大型项目、尤其是超大型的案例经验丰富，较同行更容易承揽更多优质大型项目，而非采取低价中标方式，因而公司大型项目中标比例及主营业务毛利率均高于同业可比公司平均；同时由于公司主要采取招投标而非人员推广的方式进行销售，销售费用率低于同业可比公司水平。2、产品应用领域布局广泛，尤其在智慧管廊细分领域具备区位优势和先发优势。公司深耕智慧城市行业约20年，以金融安防领域逐步向城市治理和智慧民生板块的其他领域延伸，产品应用布局较为完善，目前已成为行业内资质较齐全且资质级别较高的企业之一，拥有软件能力成熟度五级最高资质。公司尤其在智慧管廊细分领域积累了诸多优质项目经验，明星项目如入选住建部“科技示范工程项目”的成都市地下综合管廊市级总监控中心项目。公司积极把握四川省城市地下综合管廊建设长度居全国第三的区位优势，自2015年始便前瞻性地布局智慧管廊领域，曾参与智慧管廊两项国家标准的制定；自主研发的《综合管廊运维安全SaaS云平台软件V1.4》被四川省软件行业协会评为2020年度四川省优秀软件产品；本次第一大募投项目将对地下综合管廊智慧管理运营平台进行升级，有望进一步夯实公司智慧管廊业务的先发优势。同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取熙菱信息、恒锋信息、正元智慧、罗普特、天亿马为君逸数码的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为4.73亿元，销售毛利率为27.67%；剔除负值的可比PE-TTM（算术平均）为60.35X；但考虑到上述可比公司与公司存在一定差异，我们倾向于认为PE-TTM（算术平均）的可比性不高；相较而言，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率高于行业平均。风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。李蕙华金证券软件开发76802023-07-05
AP202307051592041605300688创业黑马科创大模型+数字人平台，争做AI浪潮先行者创业黑马(300688)国内首家科创服务领域A股上市企业，打造出多元化的企业服务平台。公司创立于2008年，主要经营国内中小创企业加速发展，构筑多元化企业服务平台，主要服务于国内中小创企业，已实现从企业加速服务到企业服务的延伸，伴随中小企业全生命周期，为企业提供企业加速服务、城市拓展服务、科创服务、营销服务、投融资服务等一系列的企业服务，同时推出“天启”大模型以及国内首个数字人存证平台，推广“AI普惠”与“AI经济”，加速推动公司业务融合发展。受项目建设和外部环境影响，2022年公司业绩承压。公司全年实现营收3.47亿元/同比+2.13%，归母净利润-0.84亿元/同比-831.06%，扣非后归母净利润-0.82亿元/1296.56%，归因于企服业务处于建设期，团队扩张、业务拓展等导致营业成本较高，且基石业务企业加速服务、城市拓展业务受环境影响，交付量减少。分季度看，Q1-Q4分别实现营收0.99/1.02/1.05/0.42亿元，同比+238.73%/+45.81%/+19.71%/-72.86%，Q4受外部环境影响承压明显。分产品看，企业服务业务/企业加速服务/其他服务分别实现营收2.42/0.94/0.11亿元，同比+33.39%/35.98%/-2.79%，企服业务可划分为财税/SaaS/知识产权/城市拓展/营销业务（分别营收1.36/0.45/0.35/0.15/0.11亿元，同比+74.90/+190.77%/+55.79%/-72.21%/-12.53%），Saas业务营收同比增长近两倍归因于基数低且企服SaaS平台投入使用。客户和订单方面，企服客户+6793个，同比16.26%，订单金额同比+20.34%至1.76亿元，新业务增长势头良好；企业加速客户数量同比-61.64%至3323个，期末合同订单减少935.74万元至5820.44万元。盈利能力：1）毛利率方面，2022年公司整体毛利率28.35%/同比-18.34pct，归因营收占比最高的企服业务毛利率拉低（15.20%/同比-18.31pct）；2）费率方面，销售费用率24.31%/同比-0.49pct，管理费用率28.20%/同比+4.55pct系公司股权激励计划实施所致，研发费用率分别为4.02%/同比+0.60pct，系科创知识产权平台、财税业务系统、黑马加速云平台、管理中台等的开发升级所致；3）净利率方面，公司净利率-31.77%/同比-28.52pct。2301业绩逐渐回暖，盈利能力同比改善。2301公司实现营收0.48亿元，同比下滑51.34%但优于2204表现，归母净利润-0.11亿元/同比+44.47%，扣非后归母净利润-0.11亿元/同比+45.11%，毛利率44.76%，同比+27.82pct，环比-36.61pct，整体费用率64.57%/同比+23.38pct其中销售/管理/研发费用率分别为33.70%/28.72%/10.13%，同比+13.47pct/+9.73pct/+5.01pct，净利率-19.69%%，同比+4.44pct，环比+73.80pct。以企业加速服务为基石，SaaS化推动企服转型升级：1）聚焦企业全生命周期服务：围绕“认知、资源、资本”三大核心发展要素，打造站式服务体系，陪伴中小企业全生命周期，解决客户从初创期、成长期到成熟期各阶段全部痛点问题，核心产品包含“黑马成长营”、黑马实验室”、“城市学院”等；2）深耕产业服务生态：依托成熟的企服体系，链接汇聚各类优质稀缺资源进一步扎根产业，与具有企业加速服务赋能能力的企业家、投资家及专业机构，以及具有政策与产业资源支持能力的地方政府、大型企业等各方共同合作普惠中小企业；3）落实“业务企服化、企服SaaS化”战略：公司依托多元化企服平台为中小企业数智化建设提供标准、专业的企业服务产品，全面推行服务SaaS化建设，实现企业服务业务自身的快速规模化复制和利润的提升，打通大数据与业务生态资源链接，以线上多元化企服SaaS平台+线下专业团队服务相结合的方式完成交付，优化升级“产品+服务”的线上线下协同服务能力。准出黑马天启科创大模型，构筑AIGC创新生态：与360集团宣布达成战略合作，正式推出国内首个专用于科创服务的垂直行业大模型——“黑马天启科创大模型”。1）垂直应用于科创服务行业：该模型是创业黑马利用多年行业知识积累、汇聚海量产业数据，通过自有研发团队，基于科创云SaaS开发平台、Microsoft+Stanford开源技术以及360智脑支持，研发出的一款垂直应用于科创服务领域的大模型，台在为更多中小企业提供AIGC便利服务；2）聚焦行业痛点：克服知识产权服务中存在的诸如客户项目大、申报时间集中、案件撰写周期长以及客户来自多个行业等挑战；3）显著提升效率：目前黑马天启科创大模型能够为企业提供科技项目申报材料智能撰写和数据填报服务，并赋能科创服务全流程，平均生成文件数目超过24个类别，单个文件的平均摆写时长少于10秒，平均生成字数高达2000字+。截至5月26日，黑马天启已经累计完成200+企业客户的交付、2200+的项目方案文件智能摆写，单一项目累计节约时长可达90%，客户现场咨询效率提升15-20倍。携手“达摩院”，运营“AI+数字人”产业生态圈层。1）数字人产业基地：2023年3月，达摩院与数智云科签署战略合作协议，数智云科由公司持股50%与朝阳国际、先创企业管理共同出资成立，为北京市数字人产业企业提供产业加速服务、产业基地运营、产业综合服务平台，未来双方发挥各自优势共同促进加强国产自主可控区块链技术的创新应用、加强数字人知识产权保护、全方位服务数字人产业基地入驻企业，激活数字人产业活力；2）打造AI社区：数智云科作为达摩院“魔搭社区”首家且目前唯一一家合作运营机构，将陆续将其运营的北京市数字人基地中数字人产业链优质企业和多年来服务的超10万家中小企业资源接入“魔搭社区”，打造并运营“AI+数字人”产业生态圈层，通过双方共同提供的模型即服务（MaaS）系列培训课程、限时免费算力等服务，帮助广大中小企业快速应用AI模型助力自身业务发展，重塑公司企服业务形态；3）数字人存证平台：5月31日，基于“长安链”技术打造了一个专为数字人产业提供可信存证服务的在线平台一一北京市数字人基地存证平台，正式上线内测。根据《北京市促进数字人产业创新发展行动计划（2022-2025年）》提出的发展目标，到2025年，北京市数字人产业规模将突破500亿元，培育1-2家营收超50亿元的头部数字人企业、基于公司在数字人方面的布局和现有政府和企业的合作资源，有望抢占先发优势。“企业服务+专精特新”行业景气度攀升，公司主营迎发展红利期。根据中商产业研究院数据，我国企业服务行业已进入快速发展阶段，截至2021年，中国企业服务市场规模达10.3万亿元，预测2023年将达到12.3万亿元，根据中国中小企业研究院研究预测，2023年中国中小企业总体呈现景气回升向好态势，2023年中国中小企业综合景气年平均指数由2022年的79.63上升到84.05，同比提升5.6%，企业服务等需求有望增长，利好公司主营业务。公司累计服务覆盖超10万家企业，是国内首批认定的中关村国家自主创新示范区创新型孵化器，是工信部认定的国家级中小企业公共服务示范平台。国家鼓励中小创无其专精特新企业旗帜鲜明，公司作为科创企服行业领军企业具备扎实的客户资源基础，已沉淀形成创始人社群资源，具备成熟的企业成长方法论并将中小企业的企业服务需求标准化、并与众多科技企业共同发起成立“黑马AIGC产业服务联盟”，依托培训和自身的MaaS服务相互结合，打造AIGC的推广和服务平台，实现更多中小企业的“AI普惠”与“AI创新”，抢占AI浪潮先机。投资建议：作为业内领先的中小创企业服务与解化机构，公司积极布局AI，天启大模型和数字人存证平台的落地验证公司超强技术执行能力，有望提升公司行业地位和核心竞争力，加速赋能数字人产业链中小企业、看好公司未来业绩成长空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.08/0.14/0.20亿元，EPS分别为0.05/0.08/0.12元，对应PE分别为725/420/292倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：政策变动风险、技术发展转化不及预期、行业竞争加剧、国内宏观环境变化风险、大模型推广不及预期、企服平台SaaS化建设研发风险、人才流失风险。买入裴伊凡中航证券0.05737.980.08427.28教育2400242023-07-05
AP202307051592041601800一汽解放国内复苏/出口加速/电动加码，看好龙头向上一汽解放(000800)商用车全产业链覆盖，核心聚焦重卡发力，智造体系完备。公司为一汽集团旗下商用车业务主体，2020年通过资产置换在深交所上市后，一汽集团持有公司83%的股份；2021年初公司发行股权激励计划，以市场份额、利润增速等为核心考核指标，管理层利益一致化，驱动公司向好发展。1）业务维度：公司拥有从毛坯原材料到核心零部件、从关键大总成到整车的完整制造体系。2）财务维度：2020年以来疫情叠加重卡板块周期下行等因素，公司营收持续下滑，业绩承压；2020年以来公司商用车主营业务毛利率稳定保持10%左右，并持续推进费用管控，降本增效，未来随行业回暖复苏，业绩有望高增速提升。产品/技术/供应链/渠道布局完善，强底蕴铸就稳固龙头地位。1）产品端：解放具备牵引、载货、自卸、专用、新能源、轻卡、客车七大产品系列，2020年以来公司在国内中重卡行业市占率稳居20%以上的第一梯队水平。2）技术端：当前解放拥有长春、青岛、无锡以及奥地利四大研发中心，具备从前瞻技术、发动机、变速器、车桥到整车的完整自主研发体系；3）供应链端：解放拥有五大整车基地、三大总成基地，无锡/大连总成基地主要聚焦柴油机，2022年产能分别24.4/16.9万台；长春基地布局车桥以及变速器，2022年产能分别73/33万台；长春、青岛、柳州、成都和佛山等5大整车生产基地覆盖全商用车领域，2022年合计整车产能接近39.3万辆。4）渠道端：国内营销体系覆盖全面，容量1000辆以上地市覆盖率99%；积极拓宽海外市场，布局80余国家&300家分销商，助力卡车产品持续向外开拓。顺应产业趋势，积极转型智能电动。公司持续加码电动智能化转型，围绕纯电/换电、混合动力、燃料电池等技术路线展开外部合作推广新能源产品，打造覆盖专用车、自卸车、载货车等的差异化产品组合；开展智慧物流业务，创新运营盈利模式；成立苏州挚途、赋界科技等子公司，加速数字化后市场以及人工智能等方向的布局突破。盈利预测与投资评级：我们预计公司2023~2025年营业总收入为517.77/755.77/946.89亿元，归属母公司净利润为16.54/35.37/46.67亿元，分别同比+350%/+114%/+32%，对应EPS为0.36/0.76/1.01元，对应PE为24/11/9倍。考虑公司主营产品为重卡，因此选取A/H股三家重卡头部公司作为可比公司，2023~2025年平均估值分别为18/12/9倍。鉴于公司商用车全产业链覆盖，新能源持续发力，业绩有望高增，我们认为公司应该享受更高估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：重卡行业复苏不及预期；海外出口波动超预期；原材料价格大幅波动。买入黄细里,杨惠冰东吴证券0.3624.330.7611.38汽车整车131542023-07-05
AP202307051592041594603856东宏股份重视氢能管道先发优势，传统管道有望保持成长东宏股份(603856)重视氢能管道先发优势，看好公司中长期成长潜力根据6月14日公司发布的定增预案，公司拟投资2.65亿元研发建设新型柔性管道（氢能输送）研发及产业化项目，研发周期14个月，建设周期6个月，预计达产后营收4亿元左右，项目静态回收期6.4年，内部收益率（税后）为18.91%。当前项目处于专用氢阻隔改性材料、管道性能研发测试阶段。公司本次和浙江大学合作研发的输氢柔性管道，我们认为有望成为率先进入市场的产品之一，未来氢能市场若快速增长，则有望为公司提供增量市场。与央企签订采购协议，传统业务有望进一步扩张传统业务角度，公司定增预计扩产PVC类复合管道7.4万吨及氢能管道，产能空间进一步打开。22年公司PE/钢丝/防腐/保温/PVC管道产量3.7/2.3/16/3.5/1万吨，后续国家水网、抽水蓄能、城市市政管道等领域或保持较高景气，或将为公司提供良好增量。23年6月末公司与中国二冶签订物资采购框架，二冶有望在23-25年内向公司采购20亿元（预估）管道产品。23Q1公司营收/归母净利润增速分别为26.1%/10.7%，23FY公司预算营收/净利润增速分别为75%/209%（50/4.6亿），我们认为公司增速仍有进一步提升空间。近年水利投资持续高景气，23M1-5水利管理业投资增速11.5%22年以来水利基础设施建设延续较好景气度。23M1-5水利管理业投资同比+11.5%（vs21年全年/22年全年分别同比+1.3%/13.6%）。23年前5月，水利基础设施建设明显好于去年同期。1-5月，完成水利投资4106亿元，同比增加998亿元，增幅32.1%。13个省份完成投资超过150亿元，其中，广东、云南、河北3省完成投资超过250亿元。全国新开工水利项目14680个，新增投资规模6090亿元，较去年同期多2785项、新增投资规模多1501亿元。23年前5个月，落实水利建设投资6547亿元，同比增加486亿元，增幅8%。水利部规划23年全国将完成水利建设投资8000亿元以上。看好公司氢能管道先发优势，维持“买入”评级公司在氢能管道领域具备研发和产能布局的先发优势，传统管道亦有望受益于国家水网等水利水运规划的落地，此外获取央企20亿元（预估）采购合同及自身产能扩张，公司在基建管道领域有望不断提升市占率。我们看好公司长期成长潜力，考虑到原材料波动及氢能业务或将在24年以后贡献收入，我们调整公司23-25年归母净利润预测为3/5/6.6亿元（前值3.9/5.4/6.6亿元），认可给予23年公司16倍PE，对应目标价为18.79元，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格大幅上涨、新增产能无法及时消化、宏观政策风险疫情影响超预期；定增进度不及预期。买入鲍荣富,王涛,王雯天风证券1.1712.221.967.33装修建材103902023-07-05
AP202307051592041409600572康恩贝康恩贝2023年半年度业绩预增点评：内生驱动，增长稳健康恩贝(600572)事件：公司发布2023半年度业绩预增公告，业绩稳健增长2023年7月4日，公司发布2023年半年度业绩预增公告，2023H1实现营业收入约37.6亿元，追溯调整后同比增长22%；归母净利润预计5-5.5亿元，同比增长139.4%-163.4%；扣非后归母净利润预计4.06-4.37亿元，同比增长30%-40%。单季度分析，2023Q2营业收入约16.28亿元，追溯调整后同比增长18%；归母净利润预计2.16-2.66亿元，同比增长101%-148%；扣非后归母净利润预计1.42-1.74亿元，同比增长20%-46%。简评：非经影响逐步减少，内生大品种持续放量嘉和生物影响逐步触底，2023H1公司因持股嘉和生物市值下降导致公司归母净利润减少0.36亿元，上年同期嘉和生物影响公司归母净利润减少1.24亿元，公司因持股嘉和生物带来的负面影响逐步缩小；此外，2023H1公司的非经常性损益包括转让珍视明股权带来的收益，2023H2公司净利润受珍视明股权转让的影响逐步减少，公司归母净利润可更为准确地反映出公司实际盈利情况。从成长性来看，公司2023Q2增长核心驱动来自肠炎宁等非处方药品种需求上升，同时金康速力和至心麝香通心滴丸等处方品种快速上量，此外健康消费品“康恩贝”牌维C系列销售也保持良好趋势；展望2023H2，我们预计处方药品种有望在集采后加快放量，非处方药品种也有望延续2023H1的快速增长趋势，看好2023全年业绩增长的持续性。长期战略：多主线增长驱动，看好国资入主后公司成长的持续性2020年浙江国资委入主康恩贝以来，2021年公司陆续转让处置低效和无效资产，强调聚焦中医药健康主业、整合优质资产，2022年公司的调整后扣非归母净利润增速也较为亮眼；我们认为当前时点公司经历了资产瘦身、明确了聚焦自我诊疗业务的战略重心，有望迎来新一轮成长，看好公司未来成长的持续性。盈利预测与估值考虑到在国资赋能的背景下，公司森林品牌优势强劲，内生动力持续增强，盈利能力持续提升，我们略上调2023年归母净利润的预测。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为70.80/82.11/94.00亿元，同比增速分别为18.0%/16.0%/14.5%；归母净利润分别为7.23/9.13/10.59亿元，同比增速分别为102.0%/26.2%/16.0%；对应PE分别为22.9x/18.1x/15.6x，维持“增持”评级。风险提示核心产品集采降价的风险；管理改善不及预期的风险；原料药价格波动的风险增持孙建,李晨琛浙商证券0.2822.890.3618.13中药4093272023-07-05
AP202307051592040923600066宇通客车6月产销同环比继续向好，重点推荐！宇通客车(600066)投资要点公司公告：宇通客车2023年6月销量为4726辆，同环比分别+112%/+51%；产量为4093辆，同环比分别+137%/+13%。大中客占比同比高增。分车辆长度看，2023年6月大中轻客销量为2489/1738/499辆，同比分别+190%/+81%/+20%，环比分别+60%/+43%/+36%。大中客销量占比89%，同环比+8pct/+1pct。公司整体去库。2023年6月公司整体去库633辆，大中轻客库存变化为-377/-178/-78辆，2023年累计加库630辆。乘国内旅游复苏东风，公司座位客车加速交付。2023年6月国内旅游业持续复苏，公司座位客车批量交付海南、吉林等地，主打电动化、高端化，助力当地旅游业高速发展，带动公司整体销量高增。盈利预测与投资评级：宇通客车是汽车行业【中特估&一带一路】的典范，将率先代表中国汽车制造业成为真正意义的世界龙头。我们维持公司2023~2025年营业收入为251/294/345亿元，同比+15%/+17%/+18%，归母净利润为13.9/20.1/27.5亿元，同比+84%/+44%/+37%，对应EPS为0.6/0.9/1.2元，对应PE为24/17/12倍。维持公司“买入”评级。风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。买入黄细里东吴证券0.6323.840.9116.55汽车整车161662023-07-05
AP202307051592040777688393安必平科创板公司事件点评：病理业务有望恢复稳健增长，前瞻布局病理科“四化”建设安必平(688393)事件：2023年6月27日，公司肠癌腹膜转移人工智能辅助决策系统获得广州市算力中心优秀人工智能创新应用奖。投资要点：宫颈癌消除规划落地和诊疗恢复，推动公司病理业务恢复稳健增长。2023年1月，国家卫健委发文《关于印发加速消除宫颈癌行动计划(2023-2030)的通知》提出:到2025年，适龄妇女宫颈癌筛查率达到50%；到2030年，适龄妇女宫颈癌筛查率达到70%。随诊疗恢复，公司病理业务有望恢复稳健增长。前瞻布局病理科“四化”建设，多线推进智能化产品开发。为提升病理科“四化”水平(自动化、标准化、数字化与智能化)，公司多线合作布局智能化产品。2022年5月，公司与华为签署合作协议，正式加入昇腾万里合作伙伴计划。根据协议，安必平将成为昇腾AI生态的重要参与者和共建者，未来将携手华为，基于昇腾AI基础软硬件平台，充分发挥安必平在肿瘤筛查及精准诊断领域以及深度服务医院病理科的优势，联合打造有竞争力的病理数据库及算力生态解决方案。截至2022年年报，公司与腾讯合作开发的宫颈细胞学人工智能辅助诊断产品，已完成多中心科研评价研究，即将进入三类产品注册证申报工作。2023年6月27日，公司肠癌腹膜转移人工智能辅助决策系统获得广州市算力中心优秀人工智能创新应用奖。盈利预测和投资评级我们预计，2023/2024/2025年公司收入为6.11亿元/7.37亿元/8.89亿元，归母净利润0.75亿元/0.88亿元/1.14亿元，对应PE为38.37X/32.68X/25.32X。我们认为，公司病理产品随诊疗恢复有望重拾稳健增长，智能化产品有望取得证书带来新的业绩增长点。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示核心产品销售推广不及预期，产品价格受政策影响下行超预期，产品研发进展不及预期，新产品注册进度不及预期，宏观环境变化的风险。增持周小刚,年庆功国海证券0.838.370.9432.68医疗器械98612023-07-05
AP2023070515920407652568百润股份2023年半年度业绩预告点评：23Q2业绩超预期，基本面恢复趋势延续百润股份(002568)投资要点事件：23H1公司预计实现归母净利润约4.2-4.53亿元，同比+90%-105%。我们预计23Q2公司实现归母净利润约2.32-2.65亿元，同比+79.5%-105.2%，超过我们此前预期。强爽表现持续亮眼，营销持续推进。2023Q2公司整体回款进度良好，强爽势能延续，我们预计强爽系列在23Q2回款占比在60%-70%左右。产品方面，公司顺应无糖趋势，上新9度0糖，5月份回款积极；营销方面，继《永劫无间》之后，《暗黑破坏神：不朽》×RIO强爽即将7月6日开启联动，增强线上线下营销活动。通过营销拉新，公司发现近半年沉淀下来男性客群占比50%+，因此强爽复购人群是微醺和清爽的2-3倍；后续重点是测试餐饮渠道，进一步扩大渠道面。微醺全系列包装升级，下沉仍有空间。微醺系列22年受外部影响下滑，今年5月改变陈列策略，6月起单独考核，微醺系列回款占比有所回升。后续举措上，一方面，微醺后续会有全系列有包装升级过程，另一方面微醺通过营销扩大人群和场景（例如闺蜜放松/小型happy/阶段放松等），在终端下沉方面仍有较大空间。清爽作为是“358产品矩阵”的重要部分，知名代言人到位下营销推广、产品包装升级等工作有序开展推进，未来有望持续拉新培育。盈利预测与投资评级：公司抓住单品势能持续在市场推广和品类投入上增加，今年势能持续从渠道反馈来看目前强爽热度仍在延续，微醺销售恢复在途；明后年随着烈酒进入销售，有望打造新增长极。同时公司品类费用增加+精准投放，内部持续降本增效，利润率有望逐年保持持续提升，23Q2业绩超预期，强爽势能维持，因此我们上调2023-2025年归母净利润为9.8、13、16.6亿元（前值为8.9、11.9、15.3亿元），同比+89%、33%、27%（前值为71%、33%、29%），当前市值对应2023-2025年PE为40、30、24倍，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济不及预期、需求恢复不及预期买入汤军,王颖洁东吴证券0.9440.351.2430.42酿酒行业112302023-07-05
AP202307051592040741951中国重汽二季度业绩高增，重卡复苏持续中国重汽(000951)投资要点事件：公司发布2023年中报预告，预计23H1实现归母4.7-5.3亿元，同比+45%-65%；实现扣非后净利润4.4-5.0亿元，同比+45%-65%。由此估算，Q2实现归母2.4-3.1亿元，同比23%-55%，环比8%-36%，Q2中值2.7亿元，同比+39%，环比+22%；扣非后净利润2.2-2.8亿元，同比+18%-51%，中值2.5亿元，同比+36%，环比+12%。业绩表现好于预期。集团销量高增，预计公司销量也实现高增。根据中汽协数据，公司所在集团4-5月份销量达4.1万辆，同比增长68.4%，公司作为集团旗下最重要的重卡业务单元，销量预计也实现了不错增长。销量增长、促销收窄等因素促进公司利润高增。我们分析，Q2公司业绩实现高增的原因在于：1）行业景气度逐渐恢复的背景下公司销量实现的不错的增长；2）公司终端促销力度有所收窄；3）出口持续快速增长，并且出口的盈利能力好于内销。以上三个因素同时带来了产能利用率的提升和单车盈利的提升，因此促进了公司Q2业绩高增。行业景气有望持续恢复，公司单车盈利有望进一步提升。根据中汽协数据和第一商用车网初步数据，23Q2我国重卡销量同比增长56.9%至23.3万辆，未来在燃油价格回落、透支效应逐渐出清、出口高景气叠加宏观经济企稳增长等因素影响下，预计行业景气度能够持续恢复，行业重卡销量有望持续同比高增。公司方面，随着产能利用率的进一步提升和终端促销力度的进一步收窄，预计未来公司单车的盈利能够进一步提升。盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.94/1.40/1.88元，对应PE为18/12/9倍，未来三年归母净利润年复合增速117.8%，维持“买入”评级。风险提示：行业复苏不及预期风险；汇率波动风险；出口景气度不可持续风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。买入郑连声西南证券0.9417.881.412.01汽车整车137682023-07-05
AP202307051592040740338潍柴动力行业景气持续提升，公司中报预告亮眼潍柴动力(000338)事件：公司发布2023年中报预告，预计23H1实现归母35.9至40.6亿元，同比增加50%至70%；实现扣非后净利润33.0亿元至38.7亿元，同比增加105%至140%。由此估算，Q2实现归母17.3亿元至22.09亿元，同比增加30%至65%，环比变化-7%至19%，中值19.7亿元，同比增加47%，环比增加6%；实现扣非后净利润15.6亿元至21.3亿元，同比增加119%至198%，环比变化-10%至22%，中值18.4亿元，同比增加158%，环比增加6%。公司业绩提升主要系重卡行业景气度提升。根据中汽协和第一商用车网初步数据，23Q2我国重卡销量同比增长56.9%至23.3万辆。公司母公司是重卡行业发动机龙头，公司子公司陕重汽、法士特均是重卡行业优质企业，所以充分受益于行业景气度恢复。行业景气度有望持续恢复，公司盈利能力有望持续提升。根据中汽协数据和第一商用车网初步数据，23H1我国重卡销量同比增长24.8%至47.4万辆，未来在燃油价格回落、透支效应逐渐出清、出口高景气叠加宏观经济企稳增长等因素影响下，预计行业景气度能够持续恢复，行业重卡销量有望持续同比高增。公司方面，受益于重卡行业销量的恢复，与重卡行业高度相关的母公司、陕重汽、法士特收入均有望继续恢复，盈利能力均有望持续提升。盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.90/1.05/1.21元，对应PE为14/12/10倍，未来三年归母净利润年复合增速29%，维持“买入”评级。风险提示：行业复苏不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。买入郑连声西南证券0.913.891.0511.92汽车零部件2480162023-07-05
AP202307051592040739600663陆家嘴公司首次覆盖报告：租售并举协同发展，优质资产注入助力业绩释放陆家嘴(600663)租售并举协同发展，优质资产注入助力业绩释放，给予“买入”评级陆家嘴以商业地产为核心业务，以商业零售和金融服务为延伸，深度参与浦东新兴区域的发展。公司持有资产大部分位于陆家嘴和前滩核心区位，租金和出租率稳步提升；住宅开发项目可售资源充足，并有较大规模的资产收购及项目投建计划，未来业绩释放可期。我们预计公司2023-2025年归母净利润为19.22、21.41和24.98亿元，对应EPS为0.48、0.53、0.62元，当前股价对应PE为20.9、18.8、16.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。核心区域资产优质，经营性物业收入受疫情影响下滑（1）公司办公物业主要包括甲级写字楼与高品质研发楼，持有长期在营甲级写字楼总建面191万方，高品质研发楼总建面32.7万平方米。2022年公司办公租赁收入30.4亿元，同比下降5.9%，其中疫情影响租金减免4.61亿元，截至2022年末上海成熟甲级写字楼平均出租率约为85%。（2）截止2022年末，公司商业物业要分布在上海和天津两个城市，总建筑面积达45.7万方，2022年商业租赁收入为2.44亿元，同比下降46.3%，上海三个大型商业项目出租率均超过85%。（3）公司旗下四家酒店全年营收2.51亿元，同比增长128.2%，由于前滩香格里拉酒店的开业，业绩有较大增长。开发业务深耕浦东新区，拟并购重组注入优质资产公司开发业务以陆家嘴区域为核心，向前滩、张江科学城、川沙新市镇核心区域布局。2022年，公司实现合同销售金额68.79亿元，同比增加40%，在售项目的整体去化率为100%。截至2022年末，公司目前在建住宅项目4个，总建面41.6万方，均位于上海；公司未开发土地面积58.8万方。公司公告拟发行股份及支付现金购买资产和募集配套资金，以133.19亿元收购陆家嘴金融贸易区和前滩国际商务区的4处优质资产，四家标的公司所持有土地计容建筑面积98.35万方，据我们测算，四个项目公司总可售货值约600亿元，可售权益货值约430亿元，自持资产预计每年对应含税租金收入7.3亿元。公司发行股份购买资产事项已于6月底获证监会通过，若成功落地将显著提升公司的资产规模和质量。风险提示：写字楼租赁市场竞争加剧、上海住宅房价波动风险买入齐东开源证券0.4820.90.5318.8房地产开发128642023-07-05
AP202307051592040738600079人福医药“归核聚焦”改善显著，麻醉龙头成长可期人福医药(600079)投资要点聚焦医药核心赛道，宜昌人福贡献绝大部分利润，归核化进程持续推进，公司资产结构和盈利能力不断优化。2017年以前公司外延并购活动频繁，导致公司资产结构复杂且资产负债压力较大，具体表现为增收不增利、有息负债持续增加、商誉金额高等现象。2017年公司开始实施“归核聚焦”战略，核心医药公司总营收占比由2018年64%增至2022年91%，其中核心子公司宜昌人福22年营收为70亿元，占比达31%，净利润达20.8亿元，归母净利润占比达66.9%。人福医药通过剥离非核心资产和子公司，集中资源聚焦于麻醉管线等核心业务，近年来公司整体盈利能力和资产结构正逐步好转，2022年资产负债率降至50.2%。手术量恢复叠加应用拓展，麻醉药品行业增速有望超预期。根据PDB样本医院数据，我们预计2022年麻醉药品终端市场在300-400亿元之间。由于总体上麻药行业增幅与手术量增幅保持一致，随着手术量增加和麻醉药品应用拓展，2023年麻醉药物市场有望进一步扩容。（1）手术量恢复：2020年因疫情住院手术人次同比下降4%，为近5年来首次下滑，2021年手术量增幅回正同比增长20%，2022年由于疫情散发预计手术量有所下滑。由于2023年疫情影响基本消除，此前积压的手术需求有望在2023年得到释放，带动麻醉药品需求增加。（2）麻醉药品应用拓展：随着在癌痛、无痛分娩、医美和肠胃镜检查等非手术室麻醉的渗透率提升以及医患镇痛意识的提升，麻醉药品用量有望进一步扩大。目前在非手术室麻醉中我国无痛分娩率（即使北京也仅有30%）远低于美国85%的水平，此外我国癌痛治疗率却仅为10.8~11.8%也有较大提升空间，麻醉药品的应用拓展有望带来麻药行业新增量。镇痛镇静丰富产品线+深耕多科室推广，麻醉龙头地位稳固。公司属于精麻行业绝对龙头，多款管制类精麻产品处于市占率第一位置。根据2022年PDB样本医院数据，公司瑞芬太尼市占率为86%，舒芬太尼市占率为97.6%，阿芬太尼市占率为99.96%，氢吗啡酮仅有人福医药为生产厂商。（1）精麻类药品管制严格，强者恒强：麻醉和精神药物受到国家严格管制，政策壁垒恒高，目前国内麻醉药品单方制剂生产企业限制为1-3家，由于管制麻药迭代速度较慢，竞争格局稳定，人福医药在管制类麻醉药物有望维持龙头地位。（2）镇静产品线不断丰富贡献增量：人福医药目前在麻醉镇痛药领域形成了以芬太尼系列产品为收入核心，氢吗啡酮和纳布啡双轮驱动的发展模式。近几年在麻醉镇静领域公司持续推出新品，瑞马唑仑和磷丙泊酚未来有望贡献业绩弹性。（3）加强多科室推广，营销团队推动公司发展：近几年宜昌人福受益于多科室推广和学术推广，麻醉药收入和非手术科室收入连续多年实现高速增长，2022年分别实现收入58亿元和15亿元，同比增长11%和27%，未来随着公司在ICU、腔镜科室的大力推广，收入有望持续增加。盈利预测与估值。我们预测2023-2025年公司归母净利润分别为23.3亿元/26.7亿元/30.4亿元，同比-6.3%/+14.8%/+13.7%，对应当前股价PE19/16/14倍。人福医药作为国内麻药龙头公司，在麻醉行业处于绝对领先地位，此外公司正处于“归核聚焦”的转型期，我们看好后续公司资产结构和盈利能力持续优化，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：集采降价的风险；行业政策变革风险；产品研发及上市不及预期的风险；产品销售不及预期的风险。买入陈铁林德邦证券1.4318.641.6416.23化学制药123212023-07-05
AP2023070515920405722536飞龙股份2023年半年度业绩预告点评：业绩超预期，液冷业务驶入快车道飞龙股份(002536)事件概述：7月4日公司发布业绩预告，预计2023年上半年归属于上市公司股东的净利润1.3亿元~1.5亿元，同比增长440.43%~523.57%；基本每股收益0.26元~0.3元。Q2业绩略超预期，盈利能力持续兑现。23Q2公司预计实现归母净利润0.62～0.82亿元（22年同期0.15亿元），同比+305.39%～435.77%，业绩拐点持续兑现，主要系：1、传统业务海外需求提升，叠加新能源热管理业务加速落地，贡献核心营收增量。公司传统主业现已获得海外优质如康明斯、博格华纳等30多家客户认可，22年海外营收占比达53.47%，23H1海外汽车行业加速修复带动海外需求持续上行。同时，公司新能源热管理业务在手订单充足，下游核心客户理想6月销量为32575辆，同比增长150.1%；广汽埃安6月销量为45013辆，同比增长86.7%，下游客户需求上行带动公司新能源业务加速放量，贡献核心营收弹性；2、原辅材料价格回落，芯片国产化，盈利能力持续修复。公司主业材料成本占比73.06%（2022年），其中主要为生铁和镍（高镍排气歧管），伴随着生铁和镍等价格回落，产品毛利率持续修复。在手订单充足，业绩持续高增长动能稳健。节能减排、“双碳”政策助力小排量及混动需求持续上行，为保证动力性及燃油经济性，混动及小排量车型普遍搭载涡轮增压，涡轮增压需求上行。公司超前布局涡壳业务，产品具备核心竞争力，持续获得下游客户认可。2022H2至今，公司涡壳业务获得7个定点，总金额超32.8亿元，在手订单充足，传统主业稳健；同时，公司依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵及热管理模块业务，电子水泵及热管理模块系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST、合众、岚图、亿华通等多家优质企业，23年电子水泵在手订单超300万只，热管理模块订单超80万只。伴随着下游客户的持续放量，公司新能源热管理业务有望迎来高增长，新能源热管理业务龙头地位凸显。传统主业稳健，叠加新能源热管理业务加速放量，公司业绩有望持续保持高增长。超前布局民用液冷，液冷渗透率加速提升，公司有望核心受益。随着非车端液冷渗透率持续提升，非车端液冷电子水泵市场空间有望持续提升。相较于新能源汽车用电子水泵，储能液冷电子水泵对功率及寿命要求更高，公司较早布局高功率、长寿命电子水泵研发，当前可量产的电子水泵功率平台横跨13W至16KW，高功率、长寿命电子水泵具备领先的竞争优势，可满足除储能之外的GPU冷却、AI服务器、5G基站、充电桩、充电枪等多领域液冷方案需求。年初至今已获得民用领域（储能、高压快充、服务器等领域）液冷项目多个定点，伴随着民用液冷渗透率持续上行，民用液冷有望重塑公司成长边界。投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.74/3.60/4.52亿元，当前市值对应2023-2025年PE为28/21/17倍。公司研发实力雄厚，新能源冷却及液冷技术多领域扩张为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑；新能源车销量不及预期导致需求不及预期；新品扩展及定增投产不及预期。买入邵将,张永乾民生证券0.55280.7221汽车零部件4920102023-07-05
AP2023070515920404472965祥鑫科技事件点评：新签订单高速增长，支撑公司业绩弹性祥鑫科技(002965)事件概述：2023年7月4日，公司公告2023年5-6月获得客户的项目定点意向书，预计项目总额为131-134亿元，其中项目周期1-8年的项目预计为109-111亿元、项目周期10-12年的项目预计为22-23亿元，下游客户涵盖新能源汽车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信服务器等行业。公司项目定点金额快速增长，支撑公司业绩弹性。公司在wind平台6月20日披露的投资者关系活动记录中表示，公司2023年1-4月获得客户的项目定点意向书，预计项目总额为149-151亿元，项目周期为1-7年，下游客户涵盖新能源汽车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信等行业。2023H1公司预计获得客户的项目定点总额为280-285亿元，定点进入快速增长阶段。随着新能源市场的快速增长，新能源汽车冲压件、动力电池托盘等需求旺盛。公司于2022年12月10日与客户宁德时代签订战略合作协议，协议有效期至2026年底，双方将加深在电池Pack箱体领域结构件的合作，加强冲压件（包含且不限于Pack上盖、底护板、端侧板）、热管理系统产品（包含且不限于水冷板）、储能机柜、热成型及辊压成型技术等其他产品或者项目的合作，深化双方全球化配套合作模式。公司与宁德时代等新能源客户的合作不断加深，定点饱和保障公司业绩弹性。精密模具和结构件龙头厂商，布局新能源实现跨越增长。新能源车身结构件需求旺盛，新能源汽车约60%的金属零部件采用冲压件，单车价值量较高，我们预计23-25年中国新能源车冲压件市场规模为535.64亿元、669.55亿元和836.94亿元。新能源汽车行业的蓬勃发展推动了动力电池行业的快速成长，电池箱体作为其关键零部件之一也将同步受益。公司深耕精密冲压模具和金属结构件研发创新，借力新能源汽车迈入快车道，产能持续扩张。公司自主研发各项模具设计开发技术，具备较强加工和冲压实力，现有产能光伏及储能逆变器结构件为18万台，汽车结构件115000万台，动力电池箱体结构件35万台；全部在建及拟建产能光伏及储能逆变器结构件为35万台，汽车结构件57850万台，动力电池箱体结构件192.5万台。新能源领域新签订单大幅增加，订单陆续落地助力公司业绩增长。截至2023年4月末，基于现有及目前规划产能签订的新能源汽车车身结构件、动力电池箱体、光伏及储能逆变器产品意向性订单金额分别约为45亿元、99亿元、15亿元。投资建议：我们预计2023-2025年的归母净利润分别为5.92、9.45、12.59亿元，2023年7月4日股价对应23-25年市盈率分别为19、12、9倍。考虑到公司深耕模具和金属结构件，重点布局新能源赛道，包括新能源汽车结构件、动力电池箱体及光储设备等，未来需求继续释放，成长空间广阔，维持“推荐”评级。风险提示：产业竞争加剧，轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期等。买入邵将,邓永康,郭雨蒙民生证券3.32195.312通用设备171032023-07-05
AP2023070515920397702487大金重工国内静待交付旺季，海外市场不断突破大金重工(002487)投资要点：公司公布2023年半年报业绩预告。2023年7月2日，公司发布业绩预告，预计2023H1公司归母净利润2.55亿元至2.81亿元，同比增长45%-60%；扣非归母净利润2.43-2.68亿元，同比增长45-60%。公司业绩增长主要原因包括：1、公司本期销售产品的结构与上年同期对比有所变化，出口海工产品在本期实现批量交付；2、公司自营风电场在本期实现并网发电。Q2单季度同比和环比均大增。2023年Q1，公司实现营收8.55亿元，归母净利润0.75亿元，扣非归母净利润0.72亿元。取业绩预告中间值，预计公司Q2单季度归母净利润1.93亿元，同比增长70%、环比增长158%；扣非归母净利润1.84亿元，同比增长73%、环比增长155%。国内海风静待行业交付旺季，出海业务行业领先。国内海风方面，公司海塔产能布局完善，预计23年底拥有海塔100万吨（蓬莱80万吨、阳江20万吨）和陆塔50万吨（阜新20万吨、兴安盟10万吨、张家口尚义20万吨），另有辽宁盘锦、河北唐山和广东汕头等地产能也在进行布局。国内海风受限于军事、航道和单30政策等因素，导致今年装机和招标进展偏缓，但上述限制因素均已在解决过程中，沿海省份用电偏紧、海风的需求只会延缓不会消失，公司五大海工基地产能布局已经完成，静待下游需求释放。出海方面，公司是亚太地区唯一一家能够提供超大型单桩的供应商，在欧洲的反倾销税率是行业最低；2023年5月，公司连续公布5.47和1.96亿欧元的海外大订单，彰显出海实力；同时公司计划用数年的时间，打造专注全球风电海工装备，自有年产能超300万吨、自有运输船超10条的行业龙头。随着公司两海战略的持续推进，公司产品结构持续调整，未来出口和海工等高毛利业务占比持续提升，整体业绩有望持续向好。盈利预测与估值。预计公司2023-2025年实现营收90/130/169亿元，归母净利润9.48/14.11/18.96亿元，eps为1.49/2.21/2.97元，对应PE为20.74/13.94/10.37倍。公司蓬莱和阳江海塔产能释放值得关注，电站和叶片业务可以有效烫平单一塔筒业务的经营风险，看好公司在行业回暖后的“双海”战略表现，维持给予公司“买入”评级。风险提示：装机不及预期，原材料价格波动，产能建设和投放不及预期。买入袁玮志财信证券1.4920.742.2113.94风电设备2605192023-07-05
AP202307051592039049839719宁新新材北交所首次覆盖报告：锂电光伏高增长推动特种石墨增需，一季度营收净利润增长超100%宁新新材(839719)模压特种石墨“小巨人”，2023Q1营收及净利润同比增长均超过100%宁新新材专业从事特种石墨材料及制品的研发、生产和销售，国家第二批专精特新“小巨人”企业。特种石墨材料2020-2022占比分别为65.95%、67.37%、55.91%。特种石墨制品的营业收入占比从2021年24.10%的水平上升至33.52%。营收2019-2022CAGR达到34.36%。2023Q1为1.82亿元，同比增长达101.48%。净利润CAGR达到24.30%，2023Q1为2,492.50万元，同比增长116.51%。我们预计2023-2025年宁新新材实现营业收入8.15亿元、9.69亿元、10.80亿元，归母净利润1.21亿元、1.68亿元、1.81亿元，对应EPS1.30/1.81/1.94元，对应PE10.6X/7.6X/7.1X。考虑到宁新新材在国内特种石墨行业处于领先水平，募投项目建设期仅1年周期较短，新增产能放量较快，首次覆盖给予“买入”评级。锂电、光伏均处于快速增长区间，特种石墨作为重要消耗品供不应求锂电池生产中石墨材料主要用于电池负极以及负极石墨化生产流程，作为碳化烧结用的坩埚。3-4月全国锂电池总产量同比增长45%；预计2023年锂电池出货量同比增长70%以上。光伏方面主要用于单晶硅生长炉等用石墨热场中石墨部件。3-4月全国多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超过72%。2023年我国新增装机量预计达到95至120GW。2020H2起特种石墨下游行业市场行情快速反弹，特种石墨产品出现供不应求的情形，部分终端客户开始直接与特种石墨材料厂家进行对接，目前宁新新材已与宁德时代、贝特瑞、杉杉股份、璞泰来等签订了合作协议和供货协议。产业链扩展进入石墨精制品下游，募投扩产配合负极石墨化产线2017年设立子公司宁和达开始特种石墨制品的生产和销售，2022年杉杉股份相关销售达5.75%成为前五大客户，宁德时代子公司金堂时代进入前10。本次募投项目拟投入2.8亿募集资金扩产2万吨中粗结构圆柱状石墨坩埚产能，主要用于锂电负极材料石墨化容器。产品可用于自有的负极材料石墨化车间的生产以及向下游负极材料厂商进行销售。目前已与璞泰来签订协议，中粗石墨坩埚优先供货。风险提示：技术创新风险、产品市场价波动幅度较大风险、行业竞争加剧风险。买入诸海滨开源证券1.310.61.817.6非金属材料158762023-07-05
AP202307051592039048300258精锻科技公司首次覆盖报告：国内精锻齿轮龙头，战略转型赋能长期发展精锻科技(300258)国内精锻齿轮优质供应商，积极拓展能力边界公司是汽车精锻齿轮龙头企业，主营产品为汽车差速器锥齿轮、新能源汽车用电机轴和差速器总成、变速器结合齿齿轮和轴类件等，其中公司差速器锥齿类产品市占率位于国内前列，差速器总成产品近年来营收占比快速提升。随着公司以差速器总成为主的新能源在手订单快速放量，以及募投项目产能逐步落地，公司业绩有望再上一个台阶。我们预计公司2023-2025年归母净利润2.95/3.76/4.58亿元，对应EPS为0.61/0.78/0.95元，对应当前股价PE为23.5/18.4/15.1倍。首次覆盖，给予“增持”评级。总成产品加速布局，轻量化和电动化业务打造新增长点公司主导产品差速器锥齿轮龙头地位稳固，市场占有率全国领先。依托在差速器锥齿轮领域的客户资源和技术优势，公司加速布局差速器总成产品，单车价值量由100元左右提升至约200元。公司相继获得沃尔沃、博格华纳、全球著名电动车大客户、欧美日系知名品牌、国内知名自主及合资车企新能源车差速器总成产品定点或提名。此外，公司横向拓展转向节和控制臂、主减齿轮、电机轴等产品品类，配套新能源车的单车价值量不断提升，有望持续打开成长空间。积极开拓新能源客户，产能扩张奠定长期成长基础公司积极开拓长安、长城、吉利、上汽、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、零跑、哪吒等自主新能源客户，2019-2022年H1外资或合资客户营收占比由94.5%下降至89.7%，且公司在新能源汽车零部件上营收总额及占比迅速提升，2019-2022年公司新能源汽车业务收入占主营业务收入比例为4.1%/3.7%/10.9%/20.5%。公司拥有泰州、天津、宁波、重庆等生产基地，伴随募投项目产能逐步落地，公司预计2026年锥齿轮/结合齿/差速器总成/轴类件年产能达5876/1452/422/291万件，有望支撑公司业绩持续增长。风险提示：汽车行业终端景气度下降、产能建设不及预期、客户开拓不及预期等。增持邓健全,赵悦媛开源证券0.6123.50.7818.4汽车零部件2797122023-07-05
AP202307051592039047688596正帆科技股权激励绑定核心人才，再融资彰显公司长期发展信心正帆科技(688596)公司于2023年7月4日发布关于2021年、2021年第二期股票期权激励计划2023年第二季度自主行权结果暨股份变动公告。公司2021年、2021年第二期股票期权激励计划2023年第二季度合计行权且完成登记的股票上市流通数量为2,988,172股，本次行权后新增股份均为无限售条件流通股。公司股权激励授予核心人才，彰显营收稳步增长决心。公司以简易程序向特定对象发行的9,437,854股于2023年5月4日上市流通。公司本次采用自主行权模式行权，可行权人数为10人，截至2023年6月30日，共10人参与行权。2023年第二季度累计行权且完成登记数量为2,988,172股，获得募集资金60,304,196.44元，该项募集资金将用于补充公司流动资金，新增股份均为无限售条件流通股。发行可转债新建核心材料和气体项目产能，项目建设和发行申报有序推进中。公司长期坚持“装备、材料、服务”三位一体的业务定位，依托CAPEX拓展OPEX业务，不断提升公司综合服务能力。从行业来看，半导体、光伏、生物医药等行业在高科技领域的快速发展以及国产替代的大背景下将持续具备不错的发展空间，公司今年新签合同的趋势依然保持增长。公司CAPEX业务仍将是公司营收的主要部分，OPEX业务中的气体和先进材料业务随着产能逐步落地将稳步上升，同时，随着客户固定资产投资项目逐步投入运营后，OPEX市场将进一步提升。我们维持盈利预期，预计公司23~25年分别实现归母净利润3.89（+50%）、5.44（+40%）、7.34（+35%）亿元，对应当前EPS分别为1.41元、1.98元、2.67元，对应当前PE分别为31、22、16倍。维持“买入”评级。原材料供应的风险；产品技术升级和迭代的风险；下游需求不及预期的风险；产能消化不及预期的风险；限售股解禁的风险。买入樊志远,赵晋国金证券1.39831.061.95722.19专用设备108802023-07-05
AP202307051592039046963华东医药利拉鲁肽注射液肥胖超重适应症获批，构筑丰富GLP-1靶点产品体系华东医药(000963)业绩简评2023年7月4日，公司发布公告，公司全资子公司杭州中美华东制药有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》，由中美华东申报的利拉鲁肽注射液肥胖或超重适应症的上市许可申请获得批准，适用于需要长期体重管理的成人患者，作为低热量饮食和增加运动的辅助治疗。经营分析大陆首款GLP-1类减肥药物获批，有望实现快速放量。根据公司公告，CDE于2021年12月发布《体重控制药物临床试验技术指导原则》，此前我国仅有奥利司他胶囊一种药物获批用于肥胖或体重超重患者的治疗，合规、安全及有效的体重控制药物存在巨大未被满足的临床需求。此次公司利拉鲁肽注射液肥胖或超重适应症获批，将进一步补充公司内分泌领域产品线，与现有的奥利司他胶囊实现临床和院内外市场的协同互补，为后续公司GLP-1类产品的上市奠定良好的市场基础。围绕GLP-1靶点深度布局，差异化管线建设持续推进。围绕GLP-1靶点，公司已构筑了包括口服、注射剂在内的长效及多靶点全球创新药和生物类似药相结合的全方位和差异化的产品管线。除本次获批的肥胖或超重适应症外，公司利拉鲁肽注射液已于2023年3月获得NMPA批准上市用于治疗糖尿病适应症。此外司美格鲁肽注射液已完成I期临床试验全部受试者给药及随访；控股子公司道尔生物在研的GLP-1R/GCGR/FGF21R靶点的多重激动剂DR10624于2022年4月获批在新西兰开展I期临床试验；口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002于2023年5月获批在中美两地开展I期临床试验。公司在内分泌治疗领域的产品管线有望持续丰富，综合竞争力有望进一步提升。盈利预测、估值与评级我们维持2023-2025年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润29.7亿元（+19%）、36.2亿元（+22%）、44.4亿元（+22%）。2023-2025年公司对应EPS分别为1.69、2.06、2.53元，对应当前PE分别为26、21、17倍。维持“买入”评级。风险提示产品研发进度不及预期；产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。买入袁维国金证券1.69225.662.06421.03化学制药168712023-07-05
AP2023070515920390282568百润股份公司事件点评报告：Q2业绩超预期，产品策略成效可期百润股份(002568)事件2023年7月4日，百润股份发布2023年半年度业绩预告。投资要点上半年动销表现佳，业绩超预期根据业绩预告，2023H1公司预计实现归母净利润4.20-4.53亿元（同增90%-105%）；预计实现扣非归母净利润4.07-4.48亿元（同增100%-120%）。2023Q2公司预计实现归母净利润2.32-2.65亿元（同增79.54%-105.19%）；预计实现扣非归母净利润2.21-2.61亿元（同增95.26-131.32%）。公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务销售收入同比增长较快，经营利润和净利润相应大幅增加。产品布局同时推进，渠道空间仍足产品方面，公司“358”产品矩阵推进成效明显，强爽与游戏、电竞等合作后拉动效应强，同时推出9度强爽产品以满足零糖消费需求，清爽、微醺同样借势起量，其中清爽重新梳理定位后品牌站位更清晰，微醺全线产品期待升级。渠道方面，青年公寓、大学校园超市等流通渠道铺设仍在稳步推进中，夜店渠道逐步导入瓶装强爽，餐饮渠道空间充足。盈利预测我们看好公司发力预调酒赛道，产品不断迭代升级，前瞻布局威士忌业务。预计公司2023-2025年EPS分别为0.79/1.03/1.34元，当前股价对应PE分别为48/37/28倍，维持“买入”投资评级。风险提示宏观经济下行风险；强爽放量不及预期；预调鸡尾酒行业增长不及预期；威士忌布局不及预期。买入孙山山华鑫证券0.7948.11.0336.7酿酒行业155802023-07-05
AP202307051592038942300124汇川技术市场份额领先，机器人浪潮来临汇川技术(300124)结论与建议：公司是工业自动化翘楚，处于国内伺服系统第一梯队。目前公司业务涵盖新能源汽车、储能、工业机器人等多项场景，技术保持行业领先。当前机器人向“具身智能”不断演进，我们看好公司在机器人领域的领先布局，给予“买进”评级。公司通用自动化市场份额领先，新能源业务实现增速增长：公司通用自动化产品国内份额保持领先，其中伺服、小型PLC的国内市占率分别为21.5%、11.9%，较2021年分别提升5.2、5.0pcts，主要是因为：一方面，国际局势紧张等宏观风险下国内对核心零部件的国产化诉求提升，公司受益于本轮国产替代；另一方面，公司技术不断提升，核心产品竞争力较强。新能源汽车业务方面，公司提前布局新能源电驱&电源系统，得益于新能源汽车的高速发展，2022年公司新能源汽车业务实现收入50.88亿元，同比增长70.02%，近三年CAGR为91.38%。据NE时代统计，2022年公司新能源乘用车电机控制器在中国市场的份额约为7%，仅次于比亚迪和特斯拉，具备一定的品牌影响力。公司在深化与造车新势力、传统车企合作的同时，持续推进业务出海，搭建销服、研发和供应链平台，我们预计全球新能源车渗透率提升，海外定点车型放量下，公司海外业务将实现快速增长。机器人发展不断加速：公司工业机器人产品涵盖SCARA机器人、小六轴机器人等，主要聚焦3C、新能源等行业自动化领域。根据睿工业统计数据，2022年公司工业机器人在国内市场的份额为5.2%，排名第七，其中，SCARA机器人在国内市场的份额为17%，排名第二，且为内资品牌第一名。从经营绩效来看，2022年公司工业机器人营收、毛利分别同比增长54.97%、65.40%，主要是因为公司机器人控制系统、伺服系统均采用自主技术，赋予公司较好的定制化和成本控制能力。从产业发展来看，特斯拉5月发布了Optimus人形机器人，OpenAI投资的机器人公司1XTechnologies也已于欧美投放产品，AI加持下“具身智能”产业化不断提速。从产业链来看，伺服系统、高精密丝杠均是人形机器人核心零部件，具备一定技术壁垒：伺服系统方面，公司具备自动化、机器人双重业务优势，产品竞争力较强；丝杠方面，国内高端丝杠起步较晚，拓展精密传动已成为公司的重要方向。2023年5月公司完成对韩国SBC收购，此次收购新增了精密直线导轨产品线，公司可借此进一步拓展“光、机、电、液、气”一体化的解决方案能力，其直线传动产品也将更具竞争力。盈利预测及投资建议：短期来看，公司欧洲匈牙利工厂建设项目启动，正式迈入全球制造体系，同时北京、深圳等地出台机器人相关政策，明确发展机器人产业集群，对公司有一定利好；长期来看，人口老龄化下机器替人经济性逐步显现，公司伺服系统、丝杠等机器人零部件产品均具备一定壁垒，有望充分受益于“具身智能”浪潮。我们预计2023、2024年公司实现净利润52.55亿元、65.39亿元，yoy分别为+21.65%、+24.45%，EPS为1.98元、2.46元，当前A股价对应PE分别为33.5倍、26.9倍，对此给予公司“买进”的投资建议。风险提示：价格竞争激烈、AI大模型落地不及预期、部分器件供货紧张、人形机器人发展不及预期增持王睿哲,赵旭东群益证券1.9833.462.4626.89电子元件5803152023-07-05
AP2023070515920375862594比亚迪高端化及出海稳步推进，6月销量再创新高比亚迪(002594)投资要点事件：公司发布6月产销快报，6月汽车总销量25.3万辆，同比+88.8%，环比+5.3%；公司6月销量再创单月历史新高。公司6月多款新车亮相，单月销量再创历史新高6月公司新能源乘用车整体销量25.17万辆，同比+88.2%，环比+5.3%。其中，纯电乘用车销量12.8万辆（同比+84.3%，环比+7.2%），插混乘用车销量12.3万辆（同比+92.3%，环比+3.3%）。出口方面，公司6月海外销售新能源乘用车1.05万辆（环比+3.3%，出口占比4.2%），1-6月公司海外累计销量达7.4万辆，出口形势持续向好。新车型方面，6月公司新车型密集亮相，6月9日公司个性化高端F品牌命名方程豹，首款车型SF主打40-60万价格带个性化越野市场；6月19日宋PlusEV冠军版、宋PLUSDM-i冠军版上市，定价区间15.98-20.98万元，对标合资燃油SUV主赛道竞品，有望推动公司整体销量持续提升。海洋网海鸥月销首次破2万，腾势、王朝系列稳定增长分品牌看，海洋网方面，海鸥车型上市持续热销，6月销量达2.3万辆，环比+60.9%；海豚销量3.1万辆，连续四月月销量破3万；海豹销量0.8万辆，驱逐舰05销量1.0万辆，护卫舰07销量0.8万辆。王朝网方面，6月总计销量超13万辆，秦、汉家族系列改款后持续热销，秦系列6月销量为4.4万辆，环比+1.1%，2023冠军版上市后持续放量；宋系列5月销量4.2万辆，环比+11.5%；汉系列销量为2.3万辆，环比+13.8%，后续随着宋Plus冠军版上市放量，宋系列销量有望进一步提升；腾势品牌方面，6月D9销量达1.1万辆，连续四月破万，产品力得到持续验证；7月3日腾势品牌第二款车型N7发布，定位智能豪华猎跑SUV，将进一步完善公司高端化产品矩阵，往后看，腾势品牌将持续在价、量维度为公司带来弹性。加速布局海外市场，腾势、方程豹、仰望助力高端化海外拓展方面，6月13日公司携4款车型进入意大利乘用车市场；6月21日公司于阿联酋推进元Plus出口，开启中东乘用车市场；6月22日公司在澳大利亚上市海豚；6月28日海豚在巴西上市；6月29日公司携元Plus在南非开启乘用车市场新格局。空间维度看，海外发展中国家处于新能源汽车渗透早期，发展空间巨大，随着海外新能源车市场逐步打开，各国新能源渗透率持续向上，公司出口销量有望进一步提升。高端化方面，腾势品牌D9持续放量，N7上市有望成为爆款，D9与N7将持续提升整体ASP；方程豹品牌发布补全个性化市场需求空白，助力公司销售结构不断优化；仰望首款车型U8将于8月上市9月交付，公司整体品牌形象持续向上，并有望进一步释放业绩弹性。盈利预测：预计公司23-25年收入依次为6479.6亿元、8293.9亿元、9902.9亿元，同比增速依次为53%、28%、19%，归母净利润依次为281.8亿元、389.3亿元、491.3亿元，同比增速依次为70%、38%、26%，对应PE28X、20X、16X，维持“买入”评级。风险提示事件：1、公司海外拓展推进不及预期；2、行业新能源新品不断推出，竞争加剧。买入何俊艺,刘欣畅,毛䶮玄中泰证券9.682813.3820汽车整车172922023-07-05
AP202307051592037583300901中胤时尚鞋履设计能力突出，供应链整合赋能中胤时尚(300901)专业化鞋履设计企业，供应链管理经验丰富公司是一家以时尚产品设计为核心，主要提供鞋履设计及应用于各类消费品外观的图案设计，同时向客户提供鞋履供应链整合服务的公司。截至22年末，公司共拥有研发设计相关人员近100人，具备年均近10000款鞋样的设计能力，是目前行业内少有的具备规模化、集中化设计能力的企业，其量贩式独立设计能力在市场中具有稀缺性，公司拥有显著的先发领先地位。业绩短期承压，供应链整合能力持续增强22年公司收入5.72亿，同减1.6%，保持相对稳定；归母净利0.74亿，同比增长3.9%，主要系受益汇率波动等因素。22年公司整体毛利率18.6%，同比减少0.3pct；归母净利率12.9%，同比增长0.7pct。分业务，公司收入主要来自供应链整合业务。22年公司供应链整合业务收入4.13亿，占总72%；21年新增鞋履生产业务，22年收入0.93亿，同增261.9%，占总16%；22年鞋履设计业务收入0.54亿，占总9%；图案设计业务收入0.12亿，占总2.1%。分地区，公司外销收入贡献8成左右，22年外销/内销收入分别为4.57亿/1.15亿。鞋履设计属产业链高附加值环节，快时尚趋势下第三方优势凸显2021年我国鞋履市场规模达699亿美元，同比+9.9%，预计2023年将达到809亿美元。女鞋市场规模占比最大，款式需求多，消费频次高，推动鞋履行业快速增长，2022年女鞋市场规模为2114.7亿元。研发设计和品牌渠道运营占据产业链高端，经济附加值最高，整个鞋履产业呈微笑曲线。鞋履设计行业主要参与者包括：品牌内部设计部门，第三方设计企业/工作室/个人，部分ODM厂商。快时尚趋势下，越来越多的品牌鞋履企业选择外包部分设计环节，其中专业第三方鞋履设计企业兼具专业性、潮流敏感度、较低成本等优势，可提供专业化、规模化的设计支持。设计能力突出，供应链整合助力设计落地公司通过集中化采风及模块化的设计流程，成为业内目前少有的具备快时尚、量贩式时尚产品设计能力的企业，同时提供供应链整合服务，提升合作效率客户粘性。公司量贩式的设计能力及较强的供应链整合能力，恰好契合大众品牌尤其女鞋品牌的行业特点，客户资源丰富，在行业内形成良好口碑。研发高附加值产品，完善设计师团队公司通过把握“快时尚”流行趋势，相应加大在新式功能鞋款、鞋履设计工艺方面的研发投入，22年公司新增研发部门，研发费用为10.7亿元，同比+36.5%，研发费用率为1.9%，同比+0.5pct，研发人员36名，已组建出一只富有多年行业经验的设计师团队。2022年公司新增专利、著作权共4100多项，截止22年末，公司共拥有专利、著作权2万多项。首次覆盖，给予“增持”评级公司作为稀缺的具备量贩式设计能力的时尚产品设计企业，结合鞋履行业的行业特征及产业集聚优势，以鞋履设计服务作为业务开展的立足点，图案设计作为公司新的盈利增长点，同时提供供应链整合服务更好的保障设计成果的落地。我们预计公司23-25年收入分别为6.8亿、8.1亿以及9.7亿，归母净利分别为0.96亿，1.27亿以及1.67亿元。风险提示：未能准确把握流行趋势变化；客户集中度较高；汇率波动；测算具有主观性；股价异动等风险。增持孙海洋天风证券0.431.280.5323.61纺织服装1343152023-07-05
AP202307051592037582300185通裕重工主轴全球领先，龙头成本优势凸显通裕重工(300185)锻造主轴全球领先，龙头企业成本优势凸显技术先进：公司为风电主轴领域龙头企业，其锻造主轴产品已涵盖0.6MW-9MW多种主流机型，是唯二能生产8MW锻造主轴的厂商之一。2022年11月，全球首支9兆瓦风电锻造主轴在通裕重工成功下线，充分体现公司全产业链综合制造实力与技术优势。成本领先：公司是国内最早切入风电铸造主轴产品领域的企业之一，2022年完成1,100余支铸造主轴的交付，已经形成规模化的批量供应能力。具有规模优势的企业在原材料采购方面往往具有较高的议价权。募投加码：公司于2022年6月拟募集14.85亿用于大型海上风电产品配套能力提升项目和高端装备核心部件节能节材工艺及装备提升项目建设。目前项目资金已经到位，项目达产后将贡献风电结构件定子类及转子类产品各300套，铸件加工产品270套的产能规模，实现增量营业收入8.87亿元。锻造主轴竞争优势体现在技术差异、铸造主轴竞争优势体现在成本差异大功率风电主轴的生产具有较高技术壁垒：国内仅有少数几家企业可以生产大功率风机上的锻造主轴。铸件需要比拼成本：铸件的技术差异最终体现在合格率等指标上，反映的是成本差异。锻造主轴市场空间稳定、铸造主轴市场高速成长锻造主轴主要用于双馈型风机，根据全球陆上、海上风电装机量预测，假设每台风机锻造主轴使用量为6吨/MW，测算得到锻造主轴2022-2025年市场空间将保持每年2-5亿元的增长，至2025年行业空间达到约53.91亿元。铸造主轴主要用于半直驱风机，根据全球陆上、海上风电装机量预测及使用机型占比预测，假设每台风机铸造主轴使用量为3吨/MW，测算得到铸造主轴市场空间到2025年将达到约13.42亿元，2022-2025年CAGR约31.49%，增速可观。盈利预测综合来看，考虑到公司募投项目情况，我们预计公司2023/2024/2025年将分别实现归母净利润4.5/5.6/7.4亿元，目前市值对应PE分别为24X/19X/14X。随募投项目投产公司有望释放持续盈利，公司作为风电主轴龙头企业，有望受益行业增长趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：宏观经济波动与政策变动风险；汇率波动风险；项目投资风险；原材料价格风险。买入孙潇雅天风证券0.1223.790.1419.19风电设备2136162023-07-05

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